投资者情绪与股票收益关系的实证研究

发布时间：2019-11-06 18:00

【摘要】：自2005年以来，我国股票市场经历了巨幅的震荡，2005年6月至2007年10月这两年多的时间里，上证指数涨幅达到600%，市场处于非理性繁荣状态。2008年金融危机爆发后，市场上投资者极度恐慌，在短短一年内，上证指数市值缩水达70%。在这种巨幅的震荡冲击下，人们对行为金融学有了更加深刻的认识，投资者心理是行为金融学最重要的理论基石之一，其对股票收益有着不可忽视的影响，投资者情绪是反映投资者心理的重要因素。 本文借鉴BakerWurlger（2006）的研究方法，选取市场换手率、消费者信心指数等5个情绪代理变量，采用主成分分析法，构建出一个市场综合的情绪指数，在Fama-French三因素模型的基础上引入情绪变动指数，并将其与市场收益以及股价、市盈率、市净率、公司规模和公司业绩这5个公司特征变量的超额收益率进行实证检验。结果表明：情绪指数与上证指数和深圳成指的相关系数存在较大差异；情绪指数与市场收益互为因果关系，情绪变动指数是除市场风险外对股票收益有显著独立作用的因子；情绪变动指数对市盈率和亏损股的超额收益有较好的解释作用，当投资者情绪上涨时，高市盈率股票和亏损股股票能获得相对较高收益。
【图文】：

图 1 上证指数 2005 年 6 月-2012 年 1 月走势图鉴于投资者情绪对金融研究与实践影响的重要性，本文对投资者情绪这个问题做一步的深入研究。本文所要研究的问题包括：投资者情绪指数的构建；投资者情股票市场收益会有怎样的关系？具有哪些不同公司特征的股票受投资者情绪的？探究这些问题，对于正确认识我国证券市场股票收益的影响因素、完善投资者指数研究、提高投资者的投资决策水平以及指导政府监管层进行政策调控等都有意义。研究思路和主要内容1.3.1 研究思路本文借鉴了 Baker，Wurgler(2006)对投资者情绪的研究成果，选取了市场换手率数量和 IPO 上市首日收益率、新增投资者开户数、投资者信心指数（消费者信心

投资者情绪不断提高，且其能够影响股票后期走势。2007 年 8Ⅱ），投资者情绪指数基本与上证指数同步，且均剧烈下跌，情绪指数对股票当期走势产生影响。2009 年 1 月至 2011 年 绪指数与上证指数相关性不大，可能原因在于金融危机之后采取了一系列的利好政策，包括四万亿投资计划、出口退税等半年有一个小幅拉升，，而这一系列的经济刺激计划并没有提资者情绪指数仍处于低位震荡，而此阶段投资者情绪一直不高009 年上半年小幅拉升之后一直处于波动状态的原因。示，将投资者情绪指数与深证成指的走势分成Ⅳ、Ⅴ、Ⅵ三个这三个阶段与上证指数中的Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ三个阶段情况基本一致
【学位授予单位】：苏州大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2012
【分类号】：F832.51;F224

【参考文献】

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本文编号：2556827