中国开放式证券投资基金选股与择时能力的实证研究

发布时间：2020-03-20 06:04

【摘要】： 目前,开放式基金受到了个人投资者和机构投资者的青睐,其规模和数量远远超过了封闭式基金,成为基金市场名副其实的主流品种,同时也日益成为我国证券市场上最重要和最有发展潜力的机构投资者,对促进证券市场投资者结构的改善起到了重要的作用。那么,对我国的开放式基金的绩效分析无疑有着很强的现实意义。因此,本文的研究意义在于:对我国的开放式证券投资基金选股能力与择时能力做一个理论上的探讨,应用国际上较为成熟的T-M模型和H-M模型及其扩展模型对中国开放式证券投资基金最近四年时间即2003年1月1日至2006年12月31日的选股能力和择时能力进行实证分析和评估,总结中国开放式基金投资管理的规律和特点,探讨研究方法和模型的适应性,为今后进一步的研究提供阶段性的结论和参考性的建议。本文首先对证券投资基金选股择时能力衡量理论与方法进行较为系统地回顾与总结。在此基础上,本文运用T-M与H-M单因素模型、TM-FF3与HM-FF3三因素模型和本文构造的TM-FF4与HM-FF4四因素模型对中国成立较早的15只开放式基金的选股能力与择时能力进行了实证分析,得出如下结论: 在选股能力方面,我国样本开放式基金经理虽然具备一定的选股能力,但是并不显著。在择时能力方面,我国样本开放式基金经理只具备比较弱的正向择时能力。另外,我国样本开放式基金经理的选股能力和择时能力的评估结果均具有较高的正相关性,表明各个模型得到的结论基本一致,也就是说回归分析结果对模型不敏感。从选股能力与择时能力之间的相关性分析我们可以看到,选股能力与择时能力之间表现出强烈的负相关性。
【图文】：

无差异曲线,最优组合,无差异曲线

（L1、L2、L3为无差异曲线）图 2.1 利用无差异曲线确定的最优组合[30]马柯维茨的投资组合理论为有效投资组合的构建和投资组合的分析提供了的思想基础和一整套分析体系，从而对基金的投资组合管理活动产生了较大响：1、马柯维茨首次明确了风险和收益这两个投资组合管理活动中的基础性概对任何理性的投资者来说，风险和收益都是他们进行投资组合中必须考虑的重要因素。在此之前，基金经理们由于无法对风险进行有效地评估，尽管他然考虑风险，，但是对收益的关注超过了风险。马柯维茨提出的以均值-方差为基础的最大化效用的一整套组合投资理论，使得基金经理对投资组合的风收益的衡量有了一定的数理基础。2、马柯维茨的投资组合理论关于分散投资的阐述比传统的理论更进一步，资组合的方差公式说明投资组合的方差并不是组合中单个证券方差的简单组合，而是在很大程度上取决于证券之间的相关关系。这一理论为基金的投理活动提供了重要的理论基础。

资本市场线

图 2.2 资本市场线[30]场线以标准差作为衡量有效投资组合（完全分散化的投资组，说明了有效投资组合风险和回报率之间的关系。但没有说单个证券的相应情况。证券市场线（The Stock Market Line作为衡量指标则对所有资产组合和证券（无论是有效的还是率之间建立了如下关系，这就是资本资产定价模型：( ) [ ( ) ]p f m fE r = r + βE r r ( )pE r 表示投资组合的期望收益率， fr为无风险报酬率，资场组合期望收益率， β 为某一组合的系统风险系数。它表市场组合收益率变动的反应程度。主要表示单个证券或投资组合的收益率同系统风险之间的关合的收益率等于无风险收益率与风险溢价之和。这个模型出的风险都可拆解为市场风险和独特风险，独特风险可由分散对独特风险给付额外的报酬，只有系统风险才是决定期望，β 是衡量个别资产的市场风险适当的指针，而 β 的大小决
【学位授予单位】：长沙理工大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2007
【分类号】：F832.51

【参考文献】