我国证券投资基金绩效评价的实证研究
发布时间：2020-03-23 20:34
【摘要】：随着我国新基金的不断设立和基金行业的超常规发展,恰当的监测、分析和评价基金的绩效已越来越重要。在这样的背景下,本文希望通过借鉴西方国家证券投资基金绩效评价的方法,结合我国的实际情况尝试尽可能真实的、多角度分析我国证券投资基金在不同评价期间的绩效特点,为基金投资者、监管者、基金管理公司以及基金业的发展提供一些参考。 针对目前我国基金绩效相关研究存在市场基准有缺陷、样本基金少和评价期间短等问题,本文根据两股票市场A 股指数、中信国债指数以及基金的投资组合情况设计了符合我国基金特色的基准组合,采用两个评价期间(评价期间I 和评价期间II)分别对封闭式基金和开放式基金的绩效进行了实证研究,并对两种不同类型的基金绩效进行了对比分析。 在研究方法上,本文主要运用单因素风险调整收益指标、多因素模型、Fama的绩效分解模型、T-M 模型和H-M 模型、马尔可夫法、双向表和横截面模型等对基金的绩效情况进行了分析,实证得出的主要结论如下:(1)在大盘处于相对强势的情况下,我国基金的绩效表现都不错,当市场转弱时,基金的绩效也随之下滑。但在两个评价期间内,基金的绩效表现都优于市场基准,并且多种方法的绩效排名也都表现出高度相关性;(2)多因素的绩效模型的评价结果显示规模因素(SMB)和价值因素(HML)对基金的绩效都有一定的影响;(3)在证券的选择能力上,开放式基金和封闭式基金都表现出了一定的证券选择能力,而且开放式基金的证券选择能力要强于封闭式基金。但在择时能力上,实证结果表明了开放式基金和封闭式基金都不具备市场时机选择能力,相反,实证结果表明一些基金作出了与正确选择截然相反的判断;(4)在基金绩效的持续性上,多种方法的实证结果表明,在评价期间I,我国封闭式基金在一定程度上表现出了绩效持续性;而在评价期间II,除少数基金在某种程度上存在一定的持续性外,大部分样本基金没有明显的绩效持续性;(5)从不同类别基金绩效的差异性来看,不同规模和不同投资风格的封闭式基金的绩效具有显著差异性,而不同基金公司的基金绩效在统计上不具有显著差异性。 本文最后结合实证研究的结果和相关原因分析,对发展我国证券投资基金提出了相关建议,并对今后的研究趋势进行了展望。
【图文】：
4 证券投资基金绩效评价实证结果与分析4 证券投资基金绩效评价实证结果与分析在进行实证结果的分析之前，先了解一下两个评价期间主要用到的四个指数的走势趋势图。图 4.1 给出的是各个指数从 2001 年第一周到 2004 年最周的每周指数走势图。从图中可以看出，这些指数的除中信国债指数走势非稳之外，上证 A 股指数、深证 A 股指数以及拟合的复合指数整体上走势基本一在评价期间 I，，上证 A 股指数、深证 A 股指数以及复合指数虽然波动起伏，但体上看去是一个熊市。在评价期间 II，上证 A 股指数、深证 A 股指数和复合指体上都经过了上涨阶段和下跌阶段，即在整个评价期间 II 内，市场由局部的转向了熊市，并且局部牛市持续的时间相对比熊市持续的时间要长。
4.2 是 33 只封闭式基金的月净值增长率与月标准差之间的散点图。长率与月标准差的相关系数为 0.317，从而可以看出基金收益与基金之间存在一定的弱正相关关系。 封闭式基金单因素风险调整结果与分析对基金收益进行风险调整后，我们计算了 5 个指标：三大“经典”指标Sharpe 指数和 Jensen 指数)、估价比率和绍坦诺比率，计算得出的结 4.2 所示。其中，在运用 OLS 单因素回归模型求 Jensen 指数时，根出的 DW 值①，判断有 13 个回归方程未能通过序列相关检验。一般关的情况下，于回归方程中加入 AR(1)项，以消除序列相关的影响。序列相关检验的回归方程中，加入 AR（1）后，回归结果的 DW 都序列相关问题得以排除。在回归得出的 Jensen 指数α 值中，有 7 个通10%的显著性检验。 4.2 给出了用 Terynor 指数、Sharpe 指数、Jensen 指数、估价比率图 4.2 封闭式基金收益与风险对照Fig.4.2 Contrast between returns and risks of Closed-fund
【学位授予单位】：重庆大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2005
【分类号】：F832.51
本文编号：2597232
【图文】：
4 证券投资基金绩效评价实证结果与分析4 证券投资基金绩效评价实证结果与分析在进行实证结果的分析之前，先了解一下两个评价期间主要用到的四个指数的走势趋势图。图 4.1 给出的是各个指数从 2001 年第一周到 2004 年最周的每周指数走势图。从图中可以看出，这些指数的除中信国债指数走势非稳之外，上证 A 股指数、深证 A 股指数以及拟合的复合指数整体上走势基本一在评价期间 I，，上证 A 股指数、深证 A 股指数以及复合指数虽然波动起伏，但体上看去是一个熊市。在评价期间 II，上证 A 股指数、深证 A 股指数和复合指体上都经过了上涨阶段和下跌阶段，即在整个评价期间 II 内，市场由局部的转向了熊市，并且局部牛市持续的时间相对比熊市持续的时间要长。
4.2 是 33 只封闭式基金的月净值增长率与月标准差之间的散点图。长率与月标准差的相关系数为 0.317，从而可以看出基金收益与基金之间存在一定的弱正相关关系。 封闭式基金单因素风险调整结果与分析对基金收益进行风险调整后，我们计算了 5 个指标：三大“经典”指标Sharpe 指数和 Jensen 指数)、估价比率和绍坦诺比率，计算得出的结 4.2 所示。其中，在运用 OLS 单因素回归模型求 Jensen 指数时，根出的 DW 值①，判断有 13 个回归方程未能通过序列相关检验。一般关的情况下，于回归方程中加入 AR(1)项，以消除序列相关的影响。序列相关检验的回归方程中，加入 AR（1）后，回归结果的 DW 都序列相关问题得以排除。在回归得出的 Jensen 指数α 值中，有 7 个通10%的显著性检验。 4.2 给出了用 Terynor 指数、Sharpe 指数、Jensen 指数、估价比率图 4.2 封闭式基金收益与风险对照Fig.4.2 Contrast between returns and risks of Closed-fund
【学位授予单位】：重庆大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2005
【分类号】：F832.51
【引证文献】
相关硕士学位论文 前2条
1 李小炜;证券投资基金绩效评价研究[D];厦门大学;2007年
2 方骄华;我国基金经理投资绩效评价方法的理论和实证研究[D];复旦大学;2010年
本文编号：2597232
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