金融风险度量及其有效前沿

发布时间：2020-03-27 04:26

【摘要】： 金融是经济的核心,金融安全直接关系到经济安全。金融风险是现代金融活动中客观存在的事实。受经济全球化和金融一体化、竞争与放松管制以及金融创新和技术进步等因素的影响,金融风险度量与管理就成为了金融机构和工商企业的重要核心竞争力,也是金融工程与现代金融理论的核心内容。 本文主要研究对象是VaR和CVaR。风险价值(VaR)是金融市场风险测量的主流模型,条件风险价值(CVaR)是一种被学术界认为比VaR更为合理有效的现代风险管理方法。以统计学、数理知识做为研究VaR和CVaR的主要工具。根据研究对象的特点,全文的指导思想是定量分析为主,定性分析为辅。 本文主要探讨了关于VaR和CVaR的计算及其有效前沿的若干问题,得到了很多有趣的结论。一方面,基于由Rockfeller和Uryasev(2000)提出的条件风险价值——CVaR的风险计量技术,构造了有交易成本并在正态假设下的CVaR风险的证券投资组合模型,给出了此证券投资组合的均值——CVaR有效前沿曲线方程和最优投资策略的解析表达式。利用理论结果对深市和沪市的证券投资组合的均值——CVaR有效前沿作了实证分析。另一方面,我们尝试从相对价值(即价值之比)这一指标出发来刻画金融风险,初浅地讨论了风险资产相对价值的VaR和CVaR:先赋予VaR和CVaR新的定义,给出了它们的若干性质,推出了风险资产的相对价值服从对数正态分布和混合对数正态分布时的VaR和CVaR满足的表达式,为从新的角度计算和研究VaR和CVaR风险提供了新的思路,并对中国股市选取了若干股票进行了实证分析,通过实例印证了结论的正确性。最后对金融风险有效前沿及关于VaR和CVaR计算的研究趋势进行了展望。
【图文】：

× + × + =对应的均值—CVaR 有效前沿曲线的图形如下。图3.1 置信水平τ=0.01下有交易成本和无交易成本的证券组合的均值——CVaR有效前沿从表 3.1 的最后一行可以看出，古井贡 B 股和上柴 B 股的收益率均值明显高于另外两只，这一点在最优投资策略中也得到了体现，即一个理性的风险投资者必然买进古井贡 B 股和上柴 B 股，而卖空张裕 B 股和长安 B 股，使选取一定期望收益率时，CVaR 风险最小。图 3.1 给出了在概率置信水平 τ = 0.01下的两种证券组合的均值——CVaR 有效前沿，，包括有交易成本和无交易成本（对应于 α = 0）两种情形。有交易成本的均值——CVaR 有效前沿是图中双曲线的上半枝。从图 3.1 可以看出，在相同的概率置信水平 τ = 0.01下，有交易成本的均值—CVaR 有效前沿低于无交易成本的均值－CVaR 有效前沿
【学位授予单位】：华中科技大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2006
【分类号】：F830.9;F224

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本文编号：2602462