基于订单流不平衡的股票价格形成与价格发现研究

发布时间：2020-03-28 22:08

【摘要】：股票价格形成与价格发现一直是金融市场微观结构理论的研究重点。目前国内关于股票价格运动的研究大多以交易量为交易行为的代理指标。订单流不平衡指标相对交易量包含更多有关交易的信息。因此,本文将订单流不平衡作为股票价格信息的传导中介,对中国市场上单支股票价格形成和多支股票间的价格发现进行研究。作者希望通过本文的研究,丰富微观市场结构价格形成与价格发现理论,期望能够为投资者的投资策略选择做一点理论和应用方面的支持。全文共分为三部分: 第一部分为理论部分,包括第1、2章。主要介绍了本课题的研究意义及研究现状,对订单流不平衡的定义作了界定,并回顾分析了股票市场价格发现的基础理论,包括对经典的存货模型和信息模型的回顾,以及对价格信息揭示模型和多资产价格发现研究体系的介绍。第二部分为实证部分,包括第3、4章。这一部分,我们首先研究了单个股票价格形成与交易行为的关系,通过实证证明订单流不平衡与当期的收益具有显著的正相关性,并且对未来的收益具有预测作用,将订单流不平衡指标应用于选股和交易策略上能够有效的降低风险提升收益。其次,通过研究同行业中两竞争企业股票的收益率和订单流不平衡之间的日内关系对多个股票之间的价格压力和信息流动情况做了分析,发现即使在控制了公告的影响后,中国市场上同行业中两竞争者的股票相互之间仍然包含对方的信息,存在信息流动。本文从知情者交易行为的角度去解释这种“跨股票的影响”。最后一部分即第五章是本文的主要结论和研究展望。
【图文】：

累计收益

32图 3-1 2009 年累计收益图图 3-1 为组 1（低订单流不平衡组合），组 5（高订单流不平衡组合），沪深300 指数以及以上买空组 1 卖空组 5 的组合的累订收益图。从我们买空低订单流不平衡股票并卖空高订单流不平衡股票的组合收益与沪深 300 指数收益的走势图可见，，我们的组合收益与市场收益的相关性并不显著。2009 年沪深 300 的平均日收益率为 0.3%，标准差为 2.06%，可见本节建立的组合具有高于市场的收益，却具有低于市场的风险。3.4.2 组合策略的应用讨论上一节中我们对全部样本建立了一个买空卖空组合，并证明了这个组合可以获得优于市场的收益。本节我们继续对利用订单流不平衡进行股票选择和组合的策略进行研究。在实际的组合策略中像上节中采用这么多支股票将要面临许多成本方面的考虑

直方图,小熊,持续上涨,小牛

第三章订单流不平衡与个股收益日订单流不平衡最高的 20 支股票，并做多 T-1 交易日订单流不平衡最低的 20 支股票。图 3-2、图 3-3 所示分别为组合和沪深 300 指数在 2009 年每个交易日的收益的直方图。
【学位授予单位】：天津大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2010
【分类号】：F224;F830.91

【参考文献】