上海股市IPO抑价现象研究

发布时间：2020-03-29 22:46

【摘要】：IPO(Initial Public Offerings)，即初次公募发行，是指在证券市场上，发行公司向非指定的广大投资者公开销售公司股份的行为。在整个新股发行过程中，发行价格的确定是最核心的环节。定价是否合理不仅关系到发行人、投资者与承销商的切身利益，还关系到股票市场资源配置功能的发挥。但在各国股票市场上，IPO均存在新股发行价格低于其二级市场短期均衡价的现象。也就是说，从统计的角度看，IPO发行价格显著低于其二级市场短期均衡价格，认购IPO新股的投资者能够获得超额收益。这一现象被称为IPO抑价(IPO Underpricing)。研究表明IPO抑价现象在各国股市普遍存在，但不管与发达国家股市相比，还是与发展中国家股市相比，我国股市的IPO抑价程度都是相当严重的。它干扰了中国股市的健康成长，甚至危害国民经济的发展。本文研究意义在于：通过对股市IPO抑价现象进行分析，确定影响股市IPO抑价的主要因素和导致IPO抑价的深层次原因，进而针对这些原因提出降低股市IPO抑价程度的建议，为股市的健康发展提供政策参考。全文内容分为五章：第一章导论首先介绍本文的研究背景和研究意义，这一部分着重阐述IPO抑价幅度过高给我国证券市场的发展和国民经济的繁荣带来的负面影响；然后介绍研究对象和研究思路，指出本文将以“初始收益率”作为研究对象；最后对本文的特点做简要说明。第二章研究文献回顾对国内外学者的研究情况进行说明。首先介绍解释IPO抑价现象的理论模型，这里详细介绍了基于信息不对称的三种理论模型：Rock逆向选择模型、信号传递模型和Baron委托代理模型，随后介绍了其余几种理论；然后文章提出了IPO抑价现象存在的实证证据，主要是各国学者在进行实证分析时所得出的各股票市场上的IPO抑价幅度，最后介绍国内外学者对上海股市IPO抑价现象研究摘要中国股市IPO抑价现象的研究成果，并对其研究成果进行小结。第三章实证分析首先描述研究对象—“初始收益率”的统计特征，，并通过t检验证实我国股票市场存在矽O抑价现象，而且抑价幅度很大;然后通过正态分布检验、相关性检验、单因素方差分析等手段，从各个方面对影响我国正O抑价的因素进行分析，最后在使用回归分析，综合考虑所选变量对IPO抑价的影响。根据实证分析所得的结果，得出三点结论，回答了三个问题:影响 IPO抑价的主要因素;导致护O抑价的原因;信息不对称影响我国股市正O抑价的独特方式。第四章结论与建议首先简要总结第三章得出的结论，然后针对得到的结论，提出降低IPO抑价程度的三条建议:建立做空机制:增强市场价格发现的能力，完善信息披露机制;改革新股发行方式:逐步放弃“定价发行”方式，采用市场化程度更高的新股发行方式;淡化证券监管部门对发行价格的管制: 以保荐制度的实施为契机，逐渐淡化证券监管部门对新股发行价格定价的管制。第五章结束语对本文的研究进行简要总结，并指出需要作进一步研究的地方。
【学位授予单位】：华东师范大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2004
【分类号】：F832.5

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