中国住房抵押贷款证券化的风险及定价研究

发布时间：2020-03-31 15:26

【摘要】： 住房抵押贷款支持证券产生于美国，是近几十年来国际金融领域中最重要的一种金融创新产品。它的出现扩展了传统信用链，使商业银行增加了资产的流动性，同时也为房地产市场提供了新的资金来源，促进了金融市场及房地产市场的发展。但是，信用链的延长也意味着风险因素的增加，复杂的证券化程序也增加了收益的不确定性。住房抵押贷款证券化是否增加了国民经济的系统风险，部分取决于证券化过程中蕴含的风险能否被正确地定价。因此，在关注住房抵押贷款带来可观收益的同时，对其风险及定价的研究显得更为重要。本文根据中国国情，从住房抵押贷款支持证券的基础资产及运作方式出发，分析了中国住房抵押贷款证券化过程中存在的风险。中国住房抵押贷款证券化风险可分为基础资产风险与证券化风险，其中基础资产风险包括提前偿付风险和信用风险，，证券化风险包括结构风险、法律风险和第三方风险。中国借款人的提前偿付行为特点与国外不同，因此在衡量中国的提前偿付风险时不能照搬国外的模型。本文详细分析了影响中国借款人提前偿付行为的因素，包括利率、贷款年限、季节性因素和总体经济环境。通过分析发现，借款人收入水平的变化是引起中国提前还款的直接原因。根据中国借款人提前偿付行为的特点，本文从理论上提出了一个适合中国国情的提前偿付模型，即借款人将每月家庭收入按一定的比例用于住房消费支出，该支出分为两部分，一部分用于偿还每月固定的住房抵押贷款月付款，剩余部分则储蓄起来，用于提前还款。这样用于提前还款的金额将不断累计，当累计额超过提前偿付的最低标准时，借款人就会提前还款。因此，通过预测借款人的收入水平，就可以得出贷款期限内的单月死亡率和条件提前偿付率。住房抵押贷款支持证券是含权债券，其理论价格与普通债券不同。本文首先从理论上分析了住房抵押贷款支持证券的价格及定价方法，然后提出了中国住房抵押贷款支持证券的定价方法。最后，根据本文提出的中国提前偿付风险测度模型，采用蒙特卡罗方法模拟利率，并用期权调整利差法对中国住房抵押贷款支持证券进行了定价模拟。
【学位授予单位】：山东大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2007
【分类号】：F832.51

【引证文献】