中国证券投资基金羊群行为及其正反馈交易的实证研究

发布时间：2020-03-31 22:17

【摘要】： 羊群效应是行为金融学的一个重要研究方向，同时它也引起了国内外许多学者的兴趣和研究，产生了许多有用的理论结果。 首先，本文从支付外部性、委托代理模型、信息学习模型以及实证性羊群效应四个方面回顾了国内外羊群效应文献，提出了今后进一步研究的几个方向以及羊群效应理论对中国股市的现实意义。 其次，本文根据投资基金2000年到2001年各个中报和年报（共四个报表）中的投资明细数据，，采用Lakonishok等（1992）的检验方法，实证检验了中国投资基金的羊群效应，发现中国投资基金的羊群效应高于美国互助基金的羊群效应，中国投资基金并未表现出对大盘股、小盘股、新股以及信息技术行业样本股票的特别偏好。投资基金的投资重心有从小盘股向大盘股转变的趋势，这将有利于整个证券市场的稳定。 接着，本文使用同样的数据和检验方法，对模型进行了更加切合实际的扩展，实证检验了中国投资基金的羊群效应，发现中国投资基金在只买不卖方面的羊群效应高于美国互助基金相应的羊群效应，在既买又卖和只卖不买方面并不高于美国互助基金的买的羊群效应。中国投资基金对各种股本组合、信息技术股票和新股的只买不卖交易中存在比较明显的趋同性。在其他两种交易行为中不存在这种现象。投资基金的投资重心是中、大盘股，这将有利于整个证券市场的稳定。投资基金的投资行为与大盘的走势密切相关。 最后，为了研究基金的正反馈交易，本文研究了基金在形成期之前一个季度、半年、一年以及形成期的超常收益率与形成期羊群效应之间的关系，发现中国证券投资基金存在一定程度的正反馈交易行为；形成期羊群效应较高的组合的形成期之前一个季度、半年、一年以及形成期当期的超常收益率较高；形成期之前一个季度、半年、一年以及形成期当期的超常收益率较高的组合的形成期羊群效应较高。 总之，在这两年里，中国证券投资基金的交易行为有利于股票市场的稳定；其羊群效应在某些交易行为（尤其是买的交易）中要高于美国互助基金，而在其他交易行为中并不显著高于美国互助基金；基金在交易中采用了一定程度的正反馈交易策略；基金的交易行为与大势密切相关。
【学位授予单位】：电子科技大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2003
【分类号】：F830.9

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本文编号：2609645