我国新股抑价问题研究

发布时间：2020-04-04 20:02

【摘要】：2005年8月一组关于分别为中国主板和中小板的第一询价新股“华电国际”和“黔源电力”实证数据表明华电国际首日抑价率为78.97%;黔源电力上市首日抑价率为54.77%;与之比较,1993年到2004年发行上市的44家电力类公司IPO平均抑价率为151.68%,最高为1827.14%,最低为-22.67%,由此引发了人们对新股发行市场化改革进程中IPO市场和抑价问题的再次关注。 新股IPO市场一直存在着三个倍受关注的问题:新股短期发行抑价问题(short-run underpricing)、长期的弱势问题(long-run underperformance )和热点市场问题(hot issue market),其中又数新股短期发行抑价问题受到学者们最多的关注。新股抑价现象广泛存在于国内外股票市场,一般国外成熟市场的新股发行抑价率为10%-20%,我国股市仅仅经过了十几年的发展,新股发行市盈率一直居高不下,截至2004年4月,我国新股发行的平均折价率为108.18%,而1991年以前新股发行的平均折价率都超过1000%。 新股抑价程度的大小反映了新股定价的市场效率,严重的新股抑价导致一二级市场收益与风险不对称,一方面大量资金聚集在一级市场没有得到充分利用,造成市场发行效率的低下;另一方面,当新股发行存在较高的超额收益率时,新股的发行会吸引二级市场资金流向一级市场,导致二级市场股价频繁波动。新股的定价会最终关系到资本市场的效率。具体地,一是市场以最低交易成本为资金需求者提供金融资源的能力,二是市场的资金需求使用者使用金融资源向社会提供有效产出的能力。高效率的资本市场应是将有限的金融资源配置到效益最好的企业及行业,进而创造最大产出,实现社会福利最大化的市场。 因此研究这一课题,了解和学习国外现有的成熟抑价假说,分析和寻找造成我国股市高抑价现象的原因,有利于加深对我国新股抑价现象本质的认识,有利于从源头上改善我国新股高抑价率问题,从而有助于提高我国资本市场效率,即资本市场实现金融资源优化配置功能的程度。 本文总体上分为四部分,第一部分理论回顾,主要是抑价问题综述及文献回顾,第二部分是新股抑价现象本质分析,第三部分是我国新股抑价的实证研究,第四部分则是全流通下降低抑价率的政策建议。
【学位授予单位】：对外经济贸易大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2006
【分类号】：F832.51

【参考文献】

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本文编号：2614016