“大小非”解禁对我国证券市场冲击的效应研究

发布时间：2020-04-04 22:13

【摘要】： 股权分置改革是我国资本市场的一场重大变革,将原来不能上市流通的限售股逐渐进入二级市场,实现了我国A股市场的全流通。但是,由于改革设计之初的问题,导致了在限售股进入二级市场的时候出现了“大小非”解禁问题,在一定程度上影响了我国股票市场的稳定和发展。 本文主要通过实证和理论分析的方法研究“大小非”解禁对我国证券市场的冲击效应。在本文从三个不同的角度去分析“大小非”解禁对证券市场的影响机制,表明了除了“大小非”减持行为外,市场悲观预期引发的“羊群效应”也是增加市场风险的重要因素,而对部分规模较小、股权相对分散的上市公司而言,“大小非”解禁后的恶意收购和并购的风险也明显加大。本文还运用EGARCH(1,1)-GED模型,计算了上海市场的风险值,说明了在“大小非”解禁的高潮期内,上海市场的风险明显加大。除了金融危机和宏观政策调控外,“大小非”解禁绝对是影响证券市场波动的重要因素。虽然,截至2010年底,“大小非”解禁将基本完成,我国证券市场将进入全流通时代,但是目前解禁的“大小非”减持比例很低,后市仍然会存在“大小非”减持的可能性所带来的股价调整的风险,并且上市公司也将在全流通的背景下面临新的“内部人控制”和被恶意收购的问题。因此,监管部门如何规范“大小非”减持行为和完善市场交易机制对未来稳定证券市场,降低市场风险有着十分重要的意义。
【图文】：

图 2-1 沪深两市“大小非”解禁量月度数据（2006 年 6 月-2010 年 12 月）数据来源：和讯网股票频道 http://stock.hexun.com/ 和中登公司统计月报的数据整理得出。表 2-1 沪深两市“大小非”解禁量统计表（2006 年 6 月-2010 年 12 月）上 海 市 场 深 圳 市 场 沪深合计年份本期解禁总量（万股）解 禁量 占上 市公 司总 股本 比例 均值（%）涉 及上 市公司（ 批次）本期解禁总量（万股）解 禁量 占上 市公 司总 股本 比例 均值（ %）涉及上市公司（批次）本期解禁总量（万股）解禁量占上市公司总股本比例均值（%）涉及上市公司（批次）2006 761046.6 10.5 95 270825.8 10.2 86 1031872.4 10.4 1842007 5665994.4 12.6 706 1772755.9 8.8 501 7438750.4 11.0 12072008 8883463.0 10.3 654 2280116.1 10.2 429 11192552.0 10.2 1083

需要提出的是这个三个 10 月份的“大小非”解禁高潮，都是由于中国石化（股票代码：600028） “大小非”解禁所造成的，直到 2009 年 10 月该上市公司已经有超过 660 亿股的限售股解禁，其解禁量累计超过了整个石油化工行业的 90%,致使该行业“大小非”解禁量三次达到高潮。
【学位授予单位】：广东商学院
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2010
【分类号】：F832.51

【参考文献】

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本文编号：2614135