关于中国推出股票指数期货的研究

发布时间：2020-04-10 13:51

【摘要】： 股票指数期货是一项用以对冲股票投资系统风险，对现货资产进行套期保值的衍生金融工具。股票指数期货从20世纪80年代开始发展，目前已经成为国际资本市场体系中的重要组成部分，也是证券公司、投资基金等机构投资者不可缺少的金融工具。自从1982年2月24日，美国堪萨斯市期货交易所(KCBT)推出第一张股票指数期货合约——价值线综合指数期货合约以来，股票指数期货在全球范围内的交易量迅猛增长，很快发展成为全球金融衍生品市场中最具活力的交易品种。由于股票指数期货具有价格发现、规避风险和资产配置等功能，能够有效的完善证券市场的功能与机制，因此在国际金融市场中的地位与作用越来越重要，被誉为二十世纪八十年代“最激动人心的创新”。中国证券市场经过十几年的风风雨雨，已经初具规模，在国民经济中发挥着越来越重要的作用。据统计，截至2001年底，在上海证券交易所上市的公司总数已达到636家，A股发行总额达到了30737630万元，市价总额为269345061万元，流通市值达到77260551万元。除此之外，共有54家公司发行了B股，B股发行总额已达906789万元，市价总额达到6560587万元，其中流通市值为6560587万元。但从整体上看，中国证券市场体系仍然不完善，市场风险大，市场对避险工具的需求日益迫切。证券市场的理性化发展要求引入竞争机制，加快发展机构投资者。社保基金和开放式基金已经入市，股指期货的“缺位”是一大障碍。对于有赎回机制的开放式基金来说，只有运用股指期货才能有效的规避风险。随着中国加入WTO，金融业也面临着巨大的机遇和挑战，这就要求中国金融市场必须按照国际惯例进行运作，发展金融衍生品交易，以便适应金融市场全球化的环境。本论文共分为五章，第一章在介绍股票指数期货的概念、特点以及产生与发展的过程的基础上，对股票指数期货的定价公式进行了推导，从而引出股票指数期货的套期保值、指数套利、资产配置、组合保险等作用，进而分析股票指数期货交易对股票现货市场波动性的影响；第二章主要是对中国推出股票指数期货的必要性和可行性进行论证，通过对中国股票市场风险测度的实证分析，得出了中国股票价格波动齐涨齐落，个股之间的风险差异小的特点，因此，投资者进行投资组合的避险效果就很有限，无论是个人投资者还是机构投资者，都必须面临中国股票市场巨大风险的事实。这说明中国的金融市场适时的推出股票指数期货是十分必要的，从而满足广大投资者规避市场风险的要求，促进中国证券市场的健康发展，以及增强中国证券市场的国际竞争力。由于中国证券市场已经有了十几年的发展历程，具备了一定的规模，个人投资者和机构投资者无论在数量上还是在质量上都有了很大的提高，加之中国已经具有了一定的股票指数编制经验，同时再借鉴国际上成熟的股票指数期货交易经验，中国推出股票指数期货是完全可能的；第三章主要是论述论述中国股票指数期货标的指数的选择，这是因为在股票指数期货合约中，最重要的指标就是标的指数，通过对中国现有股票指数体系的简介，选择了沪综指、沪A股指数、深综指、深A股指数、深成指、君安指数、道中88指数和中信指数等9中股票指数，对这9中股票指数的风险—收益特性分析、收益率分布特性分析和日收益率间的相关性分析，得出了中国目前的股票指数均不适合作为中国股指期货标的指数关于中国推出股票指数期货的研究的结论，进而提出了重新设计中国股指期货标的指数的设想，即采用派许指数计算公式、采用抽样调查的方法选取样本股、采用报告期流通股的数量作为权数、选定一段时间作为基期的方法来计算新的股指期货标的指数，从而为中国股指期货合约的设计铺平道路;第四章重点论述了中国股票指数期货合约的设计，在遵循一定设计原则的基础上，借鉴国际市场的先进经验并结合中国的实际情况，，对中国股票指数期货合约的保证金、最小价格波动、价格波动幅度限制、合约乘数、合约期限、最终结算价格等方面进行了全面的设计，最终得到了中国股票指数期货合约的基本条款，从而为推出中国股票指数期货奠定了基础:第五章重点在于对中国股票指数期货进行风险管理，这种风险管理是通过三个方面来实现的，首先是对股指期货交易场所的选择、股指期货交易市场组织结构的选择、结算组织及会员制度的选择方面，对中国股票指数期货运作风险进行管理，其次是从期货交易所的角度，对会员资格审批、涨跌停板、限仓、大户报告、强行平仓、稽查和风险准备金等一系列制度进行论述，从而构成交易所防范风险的屏障，维护市场的秩序和交易的公开、公平和公正，最后是从政府监管的角度，通过实行强有力的监管模式，不断的借鉴国际规则，建立完备的法规体系，加大对投资者的教育力度，从而积极的控制股指期货交易中可能出现的风险。综上所述，中国适时的推出股票指数期货有利于完善中国证券市场的功能与机制，加强中国金融市场的国际竞争力，更好为国际资本流入提供金融服务，以满足加入WTO后中国金融市场国际化的要求。
【图文】：

二次世界大战,式样,趋势

对于几十年期间的股票市场波动，以十年为单位比较，股票市场波动没有增加的趋势。最高的波动存在于二十世纪二十年代，但是自从二次世界大战以来，并没有有力的根据说明八十年代要比其他几十年具有更大的波动。图1一4描述了这个长期的波动式样。矛尹尹尹尹尹尹沪扩护尹沪尹图1一4股票市场指数波动:1927一1987“

股市系统,风险,部分国家,指数体系

图2一1部分国家股市系统风险占总风险的比例‘“国具有一定的股票指数编制经验的股票指数体系经历了一个不断发展和完善的过程。以上海证券指数体系为例，自1991年7月15日开始发布上证指数开始，到，上交所已经建立了包括上证A股指数、上证B股指数、上证综合分类指数在内，由8种指数组成的指数体系。1996年7月1日，布上证30指数，从而使上交所发布的指数体系更为完整。同时，所目前也已经形成了以深证成份股指数为首的指数体系。另外，所各自的指数体系之外，道·琼斯发布的道·琼斯中国指数系列8月推出的中经指数也构成了对中国股票指数体系的有益补充。上整的股票指数体系为中国股票指数期货的推出创造了基本的条件，一步的推动中国股票指数期货的发展。鉴国际上成熟的股指期货交易经验1982年在美国诞生了第一个堪萨斯价值线综合指数期货交易以来，先后有许多国家和地区推出了股指期货交易，如新加坡、日本、指数期货交易也获得了惊人的发展，成交规模大大超过了股票交易，，
【学位授予单位】：华东师范大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2002
【分类号】：F832.5

【参考文献】