A股市场行业市盈率估值变化的实证研究

发布时间：2017-03-22 22:16

  本文关键词：A股市场行业市盈率估值变化的实证研究，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：与2009年之前的A股市场相比，A股市场的流通比率不断增大，A股市场已经基本进入了全流通时代。近十年来，上市公司新股发行和大小非、限售股解禁的持续不断也使得A股市场的整体规模扩张了将近十倍。当全流通的A股市场面临新一轮的产业转型，当大部分传统行业面临产能过剩的危机，多数行业结束了其行业高峰期，在黯淡的行业前景和投资者对投资收益的欲望面前，不同行业之间的市盈率势必会发生明显的分歧现象。整体规模规已经急剧扩张的全流通A股市场环境将改变以往非全流通时期对市盈率估值的原有认识，，目前的A股市场环境使得市场资金与A股行业与市场之间、众多行业之间、上市公司与行业之间的市盈率平衡关系遭到破坏，在崭新的A股环境中市盈率估值将会涌现新的变化特征。 本文着重于从A股市场环境发展变化的角度出发并结合产业转型的经济现状，通过分析这些因素引起的各阶段A股市场上不同指数、不同市场、不同行业之间市盈率分布特征的变化，来详细论证A股市场市盈率的指数水平、市场水平及行业水平等相关研究，以充分验证不同指数、不同市场、不同行业背后所涵盖的不同群体市盈率估值水平的分布特征。通过分析这些因素引起的A股市场上传统过气行业与新兴行业上市公司的成长性区别，来阐述巨变后的A股市场在产业转型过程中所形成的市场分化特征及估值分歧现象。 本文通过多样化分析对A股市场市盈率估值方面的变化进行详细验证，并对影响市盈率变化的多种变量因素进行实证检验，得出如下结论：第一，不同指数的平均市盈率水平的相差很大，市盈率水平与指数涵盖群体的特性相关，涵盖群体不同往往对应不同的指数平均市盈率。各个指数之间的市盈率关系则是既存在联系，又保持一定的独立性特色。第二，行业因素成为造成不同市场市盈率水平存在差异的关键原因，而且各市场所涵盖的行业成长性更是重中之重。第三，不同行业市盈率水平的变化联动性也越来越趋于不明显，不同行业呈现出显著的分化现象，市盈率结构逐渐凸显分明的多层次区间分布特征。第四，上证综指作为以往A股市场投资者们普遍采用的投资参照物的有效性已经大大减弱，同时各行业之间同上证综指的联动性、相关性也存在着很大的差异。不同行业之间严重的估值分歧现象归根结底还是取决于行业之间不同的成长性因素，新兴行业中的成长股受其成长性因素的影响则更加显著。另外，过气行业由于受到市场因素较多的影响，因而呈现出明显的市场估值效应，相比之下，新兴行业中的成长股则在其成长性的驱使下呈现出了明显的独立估值效应。行业驱动带来的基本面预期、行业之间估值的分歧差异、行业与市场之间联动性的差异等等，使得A股市场上独立估值行业与市场估值行业更加明显，不同行业之间受独立估值效应和市场估值效应的影响则更加不同，这种行业估值差异化将会影响A股市场投资者们的偏好程度。
【关键词】：市盈率 新兴行业 成长性 估值分歧
【学位授予单位】：山东财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2013
【分类号】：F832.51;F224
【目录】：

• 摘要6-8
• Abstract8-13
• 第1章 绪论13-17
• 1.1 研究背景及意义13-14
• 1.2 研究内容14-15
• 1.3 研究方法15
• 1.4 研究的创新之处15-17
• 第2章 相关文献综述17-24
• 2.1 市盈率的相关概念17
• 2.2 国内外文献综述17-22
• 2.2.1 国外相关文献综述17-19
• 2.2.2 国内相关文献综述19-22
• 2.3 对国内外文献的评价22-24
• 第3章 中国 A 股市场的发展历程24-35
• 3.1 1980 年至 1990 年的萌芽阶段24-26
• 3.2 1991 年至 1998 年的初步发展阶段26-27
• 3.3 1999 年至 2007 年的快速发展阶段27-30
• 3.4 2009 年后的全流通阶段30-33
• 3.4.1 中小板市场的开启30
• 3.4.2 创业板市场的开启30-32
• 3.4.3 融资融券业务的开启32-33
• 3.4.4 股指期货业务的开启33
• 3.5 本章小结33-35
• 第4章 A 股市场市盈率水平的综合分析35-56
• 4.1 不同指数市盈率的现状分析35-41
• 4.1.1 不同指数市盈率的水平分析36-38
• 4.1.2 不同指数市盈率的波动分析38-41
• 4.2 不同市场市盈率的现状分析41-45
• 4.2.1 不同市场市盈率的水平分析42-43
• 4.2.2 不同市场市盈率的波动分析43-44
• 4.2.3 不同市场市盈率的原因分析44-45
• 4.3 不同行业市盈率的现状分析45-54
• 4.3.1 不同行业市盈率的分布特征46-52
• 4.3.2 不同行业市盈率的分化特征52-54
• 4.4 本章小结54-56
• 第5章 不同行业市盈率估值变化的实证分析56-74
• 5.1 不同行业市盈率与指数市盈率联动性的实证分析56-64
• 5.1.1 不同行业市盈率与指数市盈率的相关系数分析56-60
• 5.1.2 不同行业市盈率与指数市盈率的协整分析60-64
• 5.2 新兴行业成长股群体市盈率估值模型的构建64-66
• 5.2.1 变量定义：解释变量与被解释变量65
• 5.2.2 数据来源、样本范围65
• 5.2.3 样本股选择条件65-66
• 5.2.4 方程模型66
• 5.3 新兴行业市盈率估值模型的实证分析66-73
• 5.3.1 信息技术业成长股市盈率估值模型的实证分析66-69
• 5.3.2 医药行业成长股市盈率估值模型的实证分析69-71
• 5.3.3 新兴行业成长股市盈率估值模型的现实意义71-73
• 5.4 本章小结73-74
• 第6章 结论74-78
• 6.1 主要研究结论74-77
• 6.2 未来展望77-78
• 参考文献78-81
• 攻读学位期间取得的科研成果81-82
• 致谢82

【参考文献】

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本文编号：262340