信用违约互换定价分析

发布时间：2020-04-12 00:43

【摘要】： 信用违约互换是近年来国际资本市场最新兴起的一种衍生产品。信用衍生产品的出现，使风险资产的信用风险可以与资产所有权分离，转移信用风险的市场化安排使风险资产具有了流动性的特征。进入90年代后期以后，信用衍生工具在银行信贷组合管理和提高资本收益率方面发挥了重要作用，信用衍生品市场成为衍生金融产品市场和风险转移市场的重要组成部分。 本文第一章首先介绍了信用风险的概念、信用衍生产品的市场发展现状及目前较为流行的两种信用风险研究方法：结构化方法和约化方法。第二章分析了普通信用违约互换的条款特征，通过无套利原理得到信用违约互换的违约赔付与保费支付之间的关系，然后在公司资产遵循几何布朗运动的假设下，推导出单个公司破产概率满足的偏微分方程，求解方程得到破产概率的解析表达式和普通信用违约互换的定价公式，最后通过实例计算分析了信用违约互换价格与互换到期时间、回收率、违约边界、公司初始资产价值等参数的关系。 第三章在上一章得到的结果的基础上，增加了信用违约互换的交易对手也存在违约的可能性。在这一章，假设两个公司的资产满足具有相关性的二维几何布朗运动，然后推导出它们的破产概率满足的偏微分方程，对坐标轴进行变换消去交叉项，解出解析表达式。最后通过实例计算，分析了具有交易对手违约可能性时的信用违约互换的价格与两个公司相关系数、回收率、到期日等参数的关系。 第四章利用第四章中求得的倒向Kolmogorov偏微分方程的解，，分析了一类特殊的一篮子信用违约互换的定价问题。通过分析互换的赔付和保费支付情况得到首次违约信用违约互换的定价公式，然后经过实例计算，分析了首次信用违约互换的价格与两个公司相关系数、回收率、到期日等参数的关系。
【图文】：

全球信用衍生品市场总额2001年一2002年间，90%以上的金融机构都经历了一个或多个信用事件，

就信用衍生产品市场的构成而言，目前单一信用违约互换(single一nameCreditSwaPs)仍然是最流行的产品，占有45%的市场份额。组合产品(PortfolioProducts/CLOs)占有22%的市场份额，并且该比例目前还在逐年稳定增长中。其他产品的市场份额目前均未超过8%。近年内信用违约互换(CreditDefauhSwaPs)己成为国外债券市场上最常见的信用衍生产品。在违约互换交易中，互换购买方定期向互换售出方支付费用。一旦债券出现违约，互换购买方将有权利以面值将违约债券卖给互换售出方。通过这种设计，信用违约互换为信用类债券投资者提供了充分规避信用风险的工具。它在保留资产的前提下，将贷款或债券等资产的信用风险剥离出来，经过市场定价后转移给愿意承担风险的投资者。信用违约互换的出现为长期以来只能依靠内部管理或多样化来分散信用风险的金融机构提供了一种新的对冲工具，从根本上改变了信用风险管理的传统特征。1998年国际互换衍生物协会(Intemationalsw即5andn丽vativesAssoeiation)将信用违约互换合约标准化，促进了这种金融衍生产品交易的蓬勃发展。根据2002国1997
【学位授予单位】：同济大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2007
【分类号】：F224;F831.5

【引证文献】

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本文编号：2624052