专有信息对我国股票价格影响的实证研究

发布时间：2020-04-13 14:18

【摘要】：金融市场微观结构理论是金融学中一个重要的分支,在过去的近三十年时间里,它逐渐发展成为现代金融学中最为活跃的领域。市场微观结构至今为止主要经过了两个理论阶段,第一阶段是存货模型;第二阶段是信息模型。信息模型主要考察的就是信息不对称引发的专有信息对股票市场,特别是股票价格波动的影响。本文借鉴以往有关专有信息的研究成果,根据我国股票市场的实际情况进行相关研究,不仅有助于深入了解我国专有信息对股票价格产生的显著影响,而且为进一步完善交易制度、提高市场效率以及维护交易者权益都有着一定作用。本文是从市场微观结构理论的重要性出发,采用了定性和定量相结合的分析方法。首先系统的回顾了国内外有关金融微观市场结构的理论研究和发展历程,引出市场微观结构下的市场价格行为;然后结合中国证券市场的特殊国情,对能够区分出市场专有信息对股价波动影响的波动性理论和隐藏性假说模型调整之后,利用我国市场的日内交易高频数据进行实证检验分析。目的是为了判断我国股价日内收益率波动是否由知情交易者所拥有的专有信息交易所引起,以及知情交易者会通过何种特定的交易行为来隐藏信息进而获得最大利益。运用能够代表我国股票市场基本情况的交易数据进行实证检验之后,得出的结论是:专有信息对我国股市日内交易价格收益率的波动产生了显著性的影响,知情交易者为了获得最大的收益,采用了特定的交易类型来避免信息的过快泄露,从而使得市场中的价格变动比率与成交量占比不成比例。实证检验的结论与市场微观结构理论以及市场的实际情况相符合,证明了专有信息的存在及其对市场价格波动的影响。
【图文】：

收益率,虚拟变量

若该交易类型是中额交易；=0，若该交易类型不是中额交易当中有三个定性变量，分别是判断数据是否属于小额交易量、中中的一种，所以只需要引入两个虚拟变量 1D和 2D，这样符合使免了陷入虚拟变量陷阱。使用 eviews 进行模型的拟合回归，，如起股价变动的话， 1β和 2β将并不显著，累积交易量的系数将为息对累积价格变动造成影响的话，不同交易类型下的股价变动将例，因此虚拟变量的系数应该会显著不等于 0。模型检验结果将详细分析。率与成交量占比描述性统计分析和图 3-4 分别是沪深 300 指数在 2009 年全年每个交易日每分钟的。

成交量,占比,收益率

图 3-4 沪深 300 成交量占比图表 3-1 收益率和成交量描述性统计分析收益率（X）交易量占比（Y）均值 1.16E-05 1.76E-05中位数 0.000000 1.55E-05极大值 0.028575 0.002609极小值 -0.027623 7.39E-07标准差 0.000930 2.13E-05偏度 -2.029258 82.39909峰度 156.0538 9050.810P 值 0.000000 0.000000总和 0.657247 0.999943样本数 56877 56877巨灵信息技术有限公司是收益率及成交量占比的描述性统计分析数据，从数据中我们可以看段内，沪深 300 指数的收益率为正，表明在分析的时间段内，沪深 3
【学位授予单位】：华南理工大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2011
【分类号】：F832.51;F224

【参考文献】