我国开放式基金投资风格识别及风格调整绩效的实证研究

发布时间：2020-04-14 05:18

【摘要】： 随着我国开放式基金业的发展,基金的数目越来越多,这就面临对基金进行分类的问题:投资者需要在众多的基金中挑选出合适自己的品种;基金管理公司需要找到合适的比较标准。但就目前我国对基金的分类种类繁多,说法不一,投资者很难分清哪种基金更适合自己的风险偏好,因而考察基金的投资风格是投资者选择基金类型的第一要素,也是基金最重要的识别系统之一。基金品种和数量的增多,许多基金经理选择某种特定的投资风格,尤其在成熟市场上更是出现风格各异的“专业”型基金,在这种情况下就会产生较大问题:首先,一些基金存在“言行不一”的现象,在实际投资中违背招募说明书中约定的投资风格,这导致投资者无法确定基金投资风格到底属于什么类型的。其次,对这类基金的绩效评价存在困难,这类股票的收益率与市场综合指数显著不同,基金经理在约定好投资于这类股票后,如果是因为整个这类股票的上升而引起基金资产收益率的上升,则以市场综合指数作为基准将不合理,必须以风格指数为基准进行调整。因此,基金投资风格的识别变得越来越重要,基于基金投资风格的调整后绩效则能更加科学的评估这类基金。本文首先对投资基金的相关概念、基金业绩的评价体系做了简单的介绍其次介绍了基金的分类方法、风格识别,并且用夏普模型对我国开放式基金的实际风格进行了识别和分析。第三,对风格调整绩效的相关计算方法进行了介绍和分析,并且用Lobosco方法计算各个基金的风格调整绩效。最后,通过定量、定性和比较分析的方法,得出结论,分析原因、提出建议。本文通过实证研究,发现从整个考察期看,基金的投资风格并不稳定,在股市的上升期间,基金管理人更注重于选择个股,追求超额收益;而在股市下降期间,基金管理人则注重基金资产在各资产类别间的配置,力求维持基准收益率。配合Sharpe模型,我们采取Lobosco方法对模型进行风格调整绩效的分析,并且与Jensen指标进行对比,得出如下结论:两个指标都证明基金经理有可能优于基准风格指数取得超额收益,但就目前实际情况来看,还是无法战胜市场。
【图文】：

结构图,构成比率,证券投资基金,份额

诺安 2007 年第 3 季 149.60 116.92 东吴 2006 年 568.60 501.27中邮创业 2007 年第 3 季 132.60 84.25 友邦华泰 2006 年 429.53 333.33天弘 2007 年第 3 季 131.83 56.70 国海富兰克林2006 年 371.68 223.85融通 2007 年第 3 季 128.29 117.08 广发 2006 年 364.40 239.28资料来源：国泰安数据库③基金市场的结构图 1.1 显示的是各类型基金的市场份额，牛市当前，股票型基金的市场份额有 54%，其次是混合型基金占有 35%份额，指数型基金的份额为 6%也不小，剩余的依次是货币市场基金、债券型基金、保本型基金，总共市场份额占有率只有 5%。这样的市场结构在上涨的单边市中没有什么问题，但是一旦市场出现大的震荡，再加上基金资产的 86%为个人投资者持有，这些基金持有人中又有超过九成是2007 年新近入市的，，这样的格局实际上是一种系统风险系数比较高的品种结构。
【学位授予单位】：重庆大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2008
【分类号】：F832.51;F224

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