境内外人民币汇率市场的关系研究

发布时间：2020-04-14 11:18

【摘要】： 随着世界经济一体化进程的加快,金融创新和国际化的浪潮席卷全球。但在中国的资本项目人民币自由兑换还没完全实现的背景下,数量众多的在华跨国公司需要规避人民币汇率风险的金融工具,离岸人民币无本金非交割远期(NDF)市场迅速发展。随着通信技术和金融自由化的发展,国内外金融市场间信息传递越来越快,交易成本也越来越低。境内外人民币汇率市场之间应具有相当程度的联系。因此,本文运用协整理论、格兰杰因果分析和VAR-BEKK模型等计量经济学和时间序列方法分别对境内外人民币市场间汇率及其波动溢出关系进行了研究。 本文对研究区间内数据以2005年7月21日人民币汇率制度改革为界分为两阶段进行实证分析。首先对境内外人民币市场间汇率关系的理论模型、相互影响机制进行分析。接着,本文运用JB统计量和Q LB统计量对境内外人民币市场间汇率收益率数据进行基本统计分析,然后运用协整方法及格兰杰因果分析对境内外人民币市场间的汇率关系进行了实证研究,并引入VAR-BEKK模型,利用LM检验法来检验残差序列的ARCH效应;在此基础上运用VAR-BEKK模型对境内外人民币市场间的波动溢出效应进行实证分析。最后,在实证研究的基础上分析境内外人民币市场间波动溢出效应的产生机理,并对我国汇率机制的完善提出了一些政策建议。 研究结果表明,境内外人民币汇率市场之间存在显著的协整关系,在汇率制度改革之前仅存在着单向的人民币NDF对即期汇率的引导,即在境外人民币NDF市场上对于影响人民币汇率的信息反应更加迅速;而在汇率制度改革之后,即期汇率和NDF之间的存在着双向格兰杰因果关系,即由单向引导关系转化为互动关系。境内外人民币市场汇率之间波动溢出效应的不对称,说明境内外人民币市场间信息流的存在,但由于传导机制等方面的原因导致短期和中长期的波动溢出效应方向有所不同。汇率制度改革之前,境内人民币市场与短期境外人民币市场(1月期NDF)间存在着双向波动溢出效应,且具有持续性的特征;境内人民币市场与中长期境外人民币市场(1年期NDF)间的波动溢出效应则不明显。汇率制度改革之后,境内人民币市场对短期境外人民币市场存在着单向的波动溢出影响,而与中长期境外人民币市场间还是存在着双向波动溢出效应。这些研究对于配置资产组合和防范金融风险等有着重要的意义。
【图文】：

选取国家外汇管理局网站公布的人民币权威数据，准确地反映了境内人民币市的选择，由于人民币虽已实现了经常项管之下，境外投资者和企业不能进入内主的衍生产品应运而生并发展壮大。而DF 合约交易最为活跃，其价格更能反映分别选择 1 月期和 1 年期人民币无本金人民币汇率的变量。改革事件的影响及数据的可获得性，本 日各变量的日收盘价。由于境内外节假，将对应交易日的数据删除，每组时间序数据来源：http://www.safe.gov.cn/和民币汇率波动情况如图 3-1。

人民币无本金非交割远期（CNY1MNDF 和美元/人民币的即期汇率、1 月期 NDF 及结果为这三组汇率的时间序列都是单整进行实证分析时采用百分比变化率即收金融资产的简单收益率为：11() =ttttPPPR格时间序列就是{ tp},其中 tp为其价格( )11loglog() = = tttttrPPpp在投资期间内，如果按照 m 次复利计算，( )tpR，两边取自然对数，，即可得到按连续
【学位授予单位】：广西师范大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2008
【分类号】：F832.52;F224

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前8条

1 张碧琼;中国股票市场信息国际化:基于EGARCH模型的检验[J];国际金融研究;2005年05期

2 张陶伟,杨金国;人民币NDF与人民币汇率失调关系的实证分析[J];国际金融研究;2005年10期

3 陈守东,陈雷,刘艳武;中国沪深股市收益率及波动性相关分析[J];金融研究;2003年07期

4 赵留彦,王一鸣;A、B股之间的信息流动与波动溢出[J];金融研究;2003年10期

5 钱小燕;离岸NDF市场对人民币汇率未来走势的预期[J];山西财经大学学报;2005年03期

6 宿成建,刘星,刘礼培,魏锋;应用小波分析方法研究沪深股市的溢出效应[J];系统工程学报;2004年01期

7 潘成夫;;外汇黑市与NDF市场相关性的实证分析[J];预测;2006年04期

8 汪素南,潘云鹤;美国股市与中国股市间溢出效应的实证研究[J];浙江大学学报(工学版);2004年11期

中国硕士学位论文全文数据库 前1条

1 晏海兵;中国股市波动溢出效应的实证研究[D];重庆大学;2004年

本文编号：2627237