人民币无本金交割远期与即期汇率关系研究

发布时间：2020-04-20 06:51

【摘要】： 自2005年7月21日我国汇率形成机制改革之日起,人民币汇率的波动性显著增强,使得跨国公司和金融机构运用衍生金融工具规避人民币汇率风险的需求显著加大。然而我国一直以来实行的固定汇率制度和有管理的浮动的汇率制度,加上衍生品市场的产品数量少、交易规模小,境内的人民币汇率在市场定价能力比较弱,容易受到境外汇率市场的影响。随着汇率改革的推进,即期汇率的定价能力有所增强。但是2006年CME推出人民币期货期权交易,再度挑战国内即期汇率的主导地位。 本文首先介绍利率平价理论和境内外人民币外汇市场的发展,包括即期外汇市场、境内远期外汇市场、境外人民币无本金交割远期市场,然后运用格兰杰因果检验、协整关系、误差矫正模型等计量经济学方法,深入分析汇率改革后人民币外汇市场的发展,研究各个时段NDF与即期汇率的影响关系。然后利用误差矫正模型得到即期汇率与NDF汇率长期均衡关系。 研究结果表明：汇率形成机制改革之前,NDF是即期汇率的Granger原因,而即期汇率不是NDF的Granger原因；汇率改革后在汇率改革后至2006年9月前后,即期汇率与NDF汇率存在相互引导的互动关系。CME推出人民币期货期权后NDF对境内即期汇率引导有所强化。误差矫正模型表明：境内即期汇率与境外1月期NDF、6月期NDF和1年期NDF之间,都存在着长期的均衡关系；在境内即期汇率与境外NDF偏离长期均衡的调整中,境内即期汇率的调整速率要大于境外NDF的调整速率。最后本文归纳汇率期货对汇率市场定价权的重要意义,提出人民币汇率期货的必要性与可行性,并给出政策建议。
【图文】：

图3.1美元/人民币的即期汇率及一年期NDF的走势图第三阶段:人民币承受升值压力2002年10月以后，市场对人民币汇率由贬值预期转变为升值预期。人民一年期NDF于2002年1月之后一直维持在8.27左右浮动，，与人民币即期汇率

人民币无本金交割远期与即期汇率关系研究从平均值的来看，人民币NDF比即期汇率的均值小，表明总体来说大部分时间市场中的参与者都预期人民币升值，人民币有升值压力。从图4.1我们可以看出，汇率制度改革以后，人民币升值的预期逐步在汇率价格中实现。美元兑人民币的即期汇率以及人民币NDF都逐步走低。从图4.1我们可以看出，1月期NDF、6月期NDF、1年期NDF与即期汇率的升贴水始终呈正向排列，也就是说，在市场预期人民币贬值的时候，1月期NDF、6月期NDF、1年期NDF与即期的升水依次扩大，而市场预期人民币贬值的时候，1月期NDF、6月期NDF、1年期NDF与即期的贴水依次扩大。这是由于远期市场投机因素所致。从波动性看，NDF汇率价格的标准差比即期汇率大，这是因为即期汇率改革前为实质上是的盯住美元的固定汇率制度
【学位授予单位】：湖南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2010
【分类号】：F224;F832.52

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本文编号：2634288