QFII对中国证券市场的影响研究

发布时间：2020-04-27 11:58

【摘要】： QFⅡ是Qualified Foreign Institutional Investors(合格的境外机构投资者)的简称。所谓QFⅡ制度,即合格的境外机构投资者制度,是指允许合格的境外机构投资者,在一定规定和限制下汇入一定额度的外汇资金,并转换为当地货币,通过严格监管的专门账户投资当地证券市场,其资本利得、股息等经批准后可转为外汇汇出的一种证券市场开放模式。其实质是作为一种资本市场开放的过渡性制度安排,是货币没有自由兑换、资本项目未完全开放的新兴市场国家或地区,实现有序、稳妥开放证券市场的特殊通道。 QFⅡ作为一种有限度地引进外资、开放资本市场的过渡性制度,从20世纪80年代中期开始,随着新兴市场国家和地区普遍开始致力于国内金融市场和资本账户的自由化,QFⅡ制度在巴西、印度、韩国及中国台湾地区等应运而生。从这些国家和地区的证券市场发展经验来看,在一个国家还没有完全的实现本币自由兑换的情况下,引入合格的境外机构投资者的资金,投资理念,管理方式等,可以增加证券市场的资金供应,完善上市公司的管理理念,规范上市的行为,加强信息的披露和透明度,防止短期炒作,降低证券市场的波动率。 《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》自2002年12月1日正式实施,到2009年9月29日,国家外汇管理局发布《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》。历经6年多时间,至今已有87家境外机构投资者获得审批,单家投资额度上调为10亿美元,投入A股市场的资金也已突破150亿美元,所以QFⅡ已经成为中国证券市场上一股不可忽视的力量。另外,这6年来QFⅡ在中国证券市场的投资实践经历了中国股市的平稳发展阶段、暴涨阶段、暴跌阶段和美国金融危机等等事件,为我们研究QFⅡ对中国证券市场的影响提供了大量的和详实的客观资料。在借鉴新兴市场国家和地区QFⅡ制度的经验和教训的基础上,对中国这几年QFⅡ发展的现状进行深入的研究,来揭示QFⅡ制度的引入对中国证券市场产生什么样的影响。譬如,是否对中国股市的波动性有影响?是否对上市公司起到引导作用?是否对中国证券市场的监管有影响?最后中国的QFⅡ制度存在哪些缺陷以及如何完善?本文的写作目的就是对以上问题进行解答。 本文的章节安排：本文分四部分,共五章。具体安排如下： 第一部分：论文的写作意义与目的。本部分为文章的第一章,包括论文相关问题的由来、选题的意义、QFⅡ研究现状和文献综述、框架结构和章节安排一节本文的研究方法和可能的创新及不足。主要写在QFⅡ进入中国6年多的时间和经历了美国金融危机以后,我们有必要就QFⅡ对中国证券市场的影响进行重新认识；关于QFⅡ制度对市场波动性、上市公司运营、证券市场监管这三方面的国内外研究现状。. 第二部分：论文的理论基础和现实基础。本部分为文章的第二章和第三章,主要介绍QFⅡ的四大理论基础：资本的自由化、金融深化、证券市场的国际化和机构投资者功效理论,从理论上来解释QFⅡ产生的原因和其存在对于QFⅡ投资的企业和引入国的意义；QFⅡ制度在印度、韩国、中国台湾地区的发展现状及QFⅡ制度的存在意义,分析出QFⅡ在这几个国家和地区的投资策略,以及引入者的相关对策,揭示出QFⅡ对这些国家和地区的影响、意义和存在问题。 第三部分：论文的实证研究部分。本部分为论文的第四章,主要内容为QFⅡ制度在中国的发展现状,QFⅡ制度对中国证券市场的影响：本章通过对比分析和回归分析,以1999年到2009年10年的时间,分别考察QFⅡ进入前和QFⅡ进入后,美国金融危机发生前后,我国A股市场的波动率的情况,然后进行对比。从宏观检验了在中国的现实状况下,QFⅡ制度经历了中国股市的平稳发展阶段、暴涨阶段、暴跌阶段和美国金融危机等等事件后,其对中国股市波动性的影响,通过实证发现,QFⅡ在证券市场平稳时对证券市场的影响不大,但是在金融危机时会增加市场的波动性；而后,选取2005年10只QFⅡ持股的股票和2008年的10只QFⅡ持股股票进行分析,研究QFⅡ持股前后期公司股票的波动率是否会变化,通过实证发现,在两个时期QFⅡ的持股对于单个上市公司股价的波动性都没有什么影响；选取2008年的10只QFⅡ持股的重仓股,研究QFⅡ持股对公司价值的影响,通过回归分析,发现QFⅡ持股对上市公司的价值会产生影响,但是不同的上市公司,效果不同；通过QFⅡ进入中国后,中国金融监管理念的变化,和QFⅡ相关监管条例的变化,发现QFⅡ的引入促进了中国金融监管的完善。 第四部分：论文的总结部分。本文为论文的第五章,主要内容是通过QFⅡ制度对中国证券市场影响的研究结论,得出中国QFⅡ制度存在的缺陷以及对应的解决方法和建议。
【图文】：

图42005年个股的股价波动率比值2.根据相关理论，如果QFll投资会稳定股票价格，那么一只被QFll持有的股票的价格会慢慢变的稳定，并且这种稳定的速度会与QFll持有多少成正比。如表13所示，用个股的波动率比值与其股票的QFll持股比例进行相关性研究，见图5，得到在显著性为p=0.126的情况下，两者的相关性才r二。.574，这两者的相关性不显著。表132005年10只股票的波动率与持股比例股股票名称称HZiiiQ，’’海海螺水泥泥2.5640187204440.211999上上柴股份份3.3548932228880.177777燕燕京啤酒酒1.4949123325550.16333充充州煤业业2.1689701771110.133111兰兰太实业业2.2435807377770.112444通通威股份份1.8264434209990.105888

4.QFll制度对我国证券市场的影响研究用表14进行作图，如图6所示，与2005年的波动图相比各个股票的波动率比值降低了，，用统计软件SpSS求均值发现:2005年10只股票的波动率比值的均值为2.123275247;2008年10只股票的波动率比值的均值为1.416781546。可以看出2008年波动率率比值有较大改观，只有原来波动率的66.7%，下降了近三分之一。
【学位授予单位】：西南财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2010
【分类号】：F832.51

【参考文献】

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本文编号：2642232