中国证券市场羊群行为的实证研究

发布时间：2020-05-04 16:48

【摘要】：现代金融学在理性行为人的假设基础上展开,建立了“资产定价理论”和“套利定价理论”等经典理论。但是在现实金融市场中,有一些现象往往难以用传统金融理论解释,比如羊群行为。中国沪深300指数在2007年10月17日前后一年的时间内,从1414.45点上涨至最高点5891.71点再暴跌至1833.26点,期间波动幅度超过了300%。中国证券市场的巨幅波动一定程度上说明了市场并非完全有效,羊群行为则是非有效性的重要体现。中国证券市场历经了二十多年的发展,从无到有,从小到大,目前已经成为全球最重要的证券市场之一。结合金融理论和中国国情,对中国证券市场羊群行为进行研究,对整个市场可持续发展和投资者正确决策有着重要的现实意义。首先,本文对国内外羊群行为的理论和实证研究进行了整理和回顾。然后,我们运用CSAD模型对2005-2013年中小板指数和2002-2013年沪深300指数的日交易数据进行分阶段(前五年和后五年)、分趋势(上涨和下跌)和分行业的实证检验。实证检验结果显示中国证券市场存在明显的羊群行为,但是羊群行为呈现减弱的趋势。此外,我们还发现市场下跌阶段的羊群行为要比上涨过程的羊群行为更加剧烈,强周期性行业要比弱周期行业的羊群行为更为明显。接着,我们结合行为金融学理论和中国证券市场现状,分析了中国羊群行为形成的微观和宏观原因并对不同阶段、趋势和行业的羊群行为的特点作了详细的解释。最后,本文结合羊群行为的市场影响分别从政府和投资者的视角提出了政策建议和投资策略建议。
【图文】：

走势图,指数

逦中国证券市场羊群行为的实证研究一基于ＣＳＡＤ模型的分析逦逡逑代表性的指数。所＾＾＞１，，我们选取沪深３００指数及其成分个股作为我们的数据样本，逡逑Ｗ指数当日收益率和成分个股当日收益率为数据源进行分析。逡逑沪深３００指数（０００３００．}0）的编制是＾＾＾００４年１２月３１日作为基准期，基点逡逑为１０００点建立的，由万得数据库，我们可１＾得到２００２年１月１日－２０１３年１２逡逑月３１日的沪深３００指数和成分个股所有日交易数据（如图２）。同时，我们将逡逑沪深３００指数分为Ｈ个时间段，分别是２００２年１月１日－２００５年１２月３１日，２００６逡逑年Ｉ月１日－２００９年口月３１日，２０１０年１月１日－２０１３年１２月３１日，希望通逡逑过对沪深３００指数及成分股不同时段的实证分析，发现相关特征现象及结论。逡逑此外，我们还选取了由深证证券信息有限公司编制的２００５年６月７日正式逡逑启用的中小板指数（３９９００５．ＳＺ）作为中小企业的代表指数，通过对中小板指数逡逑及其成分股进行相关的实证分析，并与同时段沪深３００指数及其成分股作对比，逡逑发现相关现象及结论。逡逑．。逡逑

市值,经济数据,上市公司,数据来源

深两地股票总市值只相当于２０１３年中国国内生产总值的４２．１％。而全球股票总逡逑市值与全球ＧＤＰ的比例高达６９％，欧美主耍发达国家的总市值占ＧＤＰ比例都超逡逑过了邋１００％，韩国和台湾等市场的比例也都在８０％Ｗ上５邋（如图３所示）。证券市逡逑场尤其是股票市场是一国地区）经济的晴r>巧，对一国（地区）经济发展至关重要。我国证券市逡逑场与海外成熟市场的体量差异从一定程度上说明了我国证券市场还在发展，尚不逡逑成熟，而不成熟的市场往往容易产生羊群行为等非理性现象。逡逑中巧邋邋靡＊￣邋＾＾国邋韩罔逡逑２００邋１逡逑０邋＂Ｉ—１邋邋—邋邋ｒ邋——Ｔ邋—＂．．．）■邋—邋邋Ｔ邋邋１逦—．．．＂＂Ｔ—．．？＊邋邋ｆ－￣－逡逑次次兴次识ｗ、兴次掉ａ於弁次於於？逡逑图３各国上市公司市值占当年ＧＤＰ比重逡逑数据来源；世界银斤经济数据库逡逑３１逡逑
【学位授予单位】：复旦大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2014
【分类号】：F832.51

【共引文献】