我国发展可交换债券的研究

发布时间：2020-05-07 18:19

【摘要】： 目前我国债券市场,面临着发展不连续、规模过小和企业债券融资与股票融资比例严重失调等问题,导致了债券市场不能对宏观经济指标的变动做出及时的适应性反应。此外,随着股权分置改革的顺利完成,越来越多的原非流通股股东持有的股权进入可流通状态,严重影响了证券市场的平稳运行和健康发展,挫伤了投资者的信心。造成这些问题的主要原因是我国资本市场结构不完善,股票市场与债券市场发展不协调。 要建立一个完善的资本市场,关键是发展债券市场,调整并完善公司债券的品种结构和扩大发行规模,加快债券衍生产品的创新,例如可交换债券等混合金融产品的创新。作为可转换债券的一种创新,可交换债券的适时出现,不仅有助于缓解限售股解禁对市场的冲击,还可以促进资本市场健康发展,扩大债券市场规模和投资品种。 可交换债券在海外发展十分迅速,研究理论比较成熟;但在我国没有可交换债券产品,关于可交换债券的研究很少,现有的研究主要是关于可交换债券在国有股减持中的运用。本文主要从我国公司债券市场分析入手,借鉴海外发展可交换债券市场的成熟经验,结合我国资本市场的实际情况,以债券的基本理论为基础,采取历史文献法、对比分析法和案例分析法等研究方法,将可交换债券与可转换债券相比较来探讨我国发展可交换债券的可行性、构想及其对资本市场的影响,并对可交换债券的发展提出一些合理化的建议。
【图文】：

债券进入换股期后，能按照债券发行时约定的条件将持有的债券转换为发行人用于抵押的股票，该股票是发行人所持有其它上市公司的股票。可交换债券交易结构见图4.1。薰薰卿妙吟 /---;;;硒 硒断泛泛 泛泛泛泛泛泛泛泛泛泛泛泛泛犯 犯 犯犯犯犯犯犯犯犯二和裤葬鬓熟蟒狱抓 ---象 象 象象象罐誉誉誉 誉节节寥壕豁彝祺磁 -----朴少份__一!噢{一犁徽月月图4.1可交换债券的交易结构从国外的发展情况看，按照可交换债券的不同条款将可交换债券划分为以下五类:(l)通用型可交换债券，发行人决定可交换债券的偿付方式只有一天，在这一天内决定是采取股票偿付或现金偿付或混合偿付(股票和现金都有)。(2)附加特别红利条款的可交换债券，当标的股票价格低于可交换债券条款中规定的换股价格时，则可交换债券持有人不能将可交换债券转换为标的股票，在该情况下可交换债券债性大于股性，在交割日可交换债券持有人可以获取票面利率和特别的红利补偿。 (3)kn0Ckin条款型可交换债券，在可交换债券进入换股期后，只有在标的股票价格达到可交换债券条款中规定的换股价格时，可交换债券持有人刁‘可以将持有的可交换债券转换为标的股票

图6.3可交换债券价格对基准利率的敏感性6.2.4可交换债券的交割方式分析可交换债券的交割方式按照投资者选择换股与否的行为可以分为三种:股票交割、现金交割和混合交割。(1)股票交割，当可交换债券持有人在选择换股时，可交换债券的发行人用发行可交换债券的标的股票与可交换债券持有人进行股票交割，即将可交换债券按约定的比例转换为发行可交换债券的标的股票，该交割方式显示了可交换债券的股性强于债性。(2)现金交割，当可交换债券进入换股期后，，可交换债券的发行人与可交换债券持有人完全进行现金交割，即可交换债券持有人放弃将持有的可交换债券转换为标的股票的权利，该交割方式显示了可交换债券的债性强于股性，在该交割方式下容易使发行人陷入财务困境。(3)混合交割，当可交换债券进入换股期后，可交换债券的发行人有权选择交割方式，可以是股票交割或现金交割或二者都有，这种交割方式保护了发行人的利益，但
【学位授予单位】：首都经济贸易大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2009
【分类号】：F832.51

【引证文献】

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1 郭望博;我国上市公司可转债融资方式的研究[D];财政部财政科学研究所;2012年

本文编号：2653363