框架效应和投资组合选择

发布时间：2020-05-07 19:35

【摘要】： 投资者为什么要交易股票是金融学中非常重要的一个话题。以往的研究主要集中在分析投资者的卖出行为。文献发现投资者在卖出股票时除了理性考虑之外,还会受到行为偏误的(Behavioral Bias)影响,比如处置效应(Disposition Effects)。但是,文献对投资者的购买行为的实证研究还较少。本文主要集中研究投资者的股票购买行为。 为了较好的控制不同的信息导致的决策差异,我分析中国的A股和B股市场。确切的说,本文主要分析投资者在同一家公司的A股和B股上的决策,即什么因素影响一个投资者购买该公司的A股还是B股。这样做的好处就是可以控制公司层面的信息差异,从而较好的控制住信息可能对投资者购买行为的影响。 通过对同时参与中国A股和B股市场的个人投资者的详细的交易数据的分析,我发现投资者在如下情况下更有可能买A股:(1)当A股溢价更低,(2)当投资者已经持有同一家公司的A股,(3)当投资者之前就交易过这家公司的A股,(4)当投资者的A股投资组合的收益超过B股投资组合的收益。因为同一家公司的A股和B股的收益率相关性低于70%,而且A股股价要高于B股,投资者更多的参与到B股市场是合理的。 本文对此现象的原因进行了分析和实证检验。我没有发现信息不对称对此发现有解释作用;投资者也没有有意识的通过持有其他公司的股票来分散化投资;相对于那些单市场的投资者而言,多市场的投资者交易频率更低,这与投机交易者高换手率是相反的;模糊性厌恶和投资组合重新平衡也无法解释本文的发现。进一步详细的分析表明,投资者的购买决策受到框架效应(表明投资者在做投资决策的时候往往是从个股或者部分股票出发,而非从自己的整个投资组合角度出发)和过度自信的影响。
【图文】：

4.3 样本期和个股和基本状况本文的样本期从 2001 年 6 月 1 日至 2005 年 12 月 31 日。从图 1，，可以发现样本期内市场是下滑的。其中，上海 B 股下跌高达 70%，上海 A 股、深圳 A 股和 B 股下跌也在 40%到 60%之间。
【学位授予单位】：清华大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2009
【分类号】：F224;F830.91

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本文编号：2653452