中国上市公司股利分配政策对投资者长期收益影响研究

发布时间：2020-05-11 10:25

【摘要】： 股利政策在上市公司经营决策中占有重要地位,受到各方面的广泛关注,但中外学者对股利政策尚未达成统一认识。中国证券市场发展历史较短,投机性特征显著。研究中国上市公司的股利分配政策对投资者长期收益的影响,检验股利支付水平与投资者长期投资收益率的关系,对证券市场具有重要的实际意义,有利于上市公司制定科学的股利政策,并促使投资者进行理性投资,以享受经济发展带来的收益,进而促进中国证券市场健康发展。首先,本文对中国上市公司股利分配政策的现状进行了统计分析,结果表明中国证券市场上分配方式多样,现金股利、股票股利和转增股本是主要的三种;与国外相比较,国内上市公司现金股利分配过少,并且缺乏年中和季度分配;市场中有一些公司长期不进行分配,而且某些公司借分配之名侵害投资者利益。然后,以上市公司公开数据为基础,经过一定的要求选出样本股票。对样本股票进行相应处理后,计算得到进行研究的指标数据。这些指标可用以衡量上市公司的现金股利支付水平和股票股利支付水平,以及投资者的收益水平。以计算出来的指标作为变量,建立回归模型,并对回归结果进行分析,获取实证结果。实证结果表明:现金股利支付水平和股票股利支付水平,都能够在一定程度上独立影响投资者投资的年化收益率;与分配现金股利相比较,上市公司分配股票股利能够给投资者带来更多的收益;在投资者年化收益率取值的变差中,有近60%能被现金股利收益率均值和股票股利发放率均值的多元回归方程所解释,尚有近40%是由其它因素造成的。最后,通过对研究结论的分析,分别对监管机构、上市公司和投资者提出了一些合理建议:建议监管机构完善相应制度和法律,减免红利税以促使上市公司和投资者更加重视现金股利;建议上市公司树立股东利益至上的思想,科学地制定股利政策;建议投资者选择发放混合股利的股票,以获取较高的投资收益。通过这些建议,优化改进上市公司股利分配政策,从而能够促进中国证券市场健康发展。本文可能的创新之处在于:研究选取的数据的时间跨度达到15年,基本涵盖了中国证券市场的整个发展历史,与他人研究时间较短相比,研究结论更加可靠,能更好地描述出上市公司股利分配政策对投资者收益的影响;研究中用以衡量投资者长期收益水平的年化收益率,与市场中常用的收益率指标相比较明显不同,年化收益率能够更好地刻画投资者的长期收益水平,从而寻找出现金股利支付水平、股票股利支付水平和投资者长期收益率之间的数量关系。
【图文】：

散点图,现金股利,收益率,均值

金股利支付水平具有下游水平。通过对这几家公司的初步分析可知，现付水平和投资者的收益率还是存在一定关系的。一元回归分析从直观上看投资者收益率和现金股利的发放有一定关系，事实是否如此要使用严谨的数学方法来加以刻画。这里分别以现金股利发放率均值和收益率均值为自变量，投资者的年化收益率为因变量，建立回归模型，分析，并比较两个回归模型的结果。.1 散点图散点图是描述变量之间大致关系的一种直观方法。这里，，分别以现金股均值和现金股利收益率均值为自变量，投资者的年化收益率为因变量，图(图3-1、图3-2)。由散点图中可以看出，现金股利发放率均值和年化间，现金股利收益率均值和年化收益率之间，存在一定的正相关关系，性关系，但不是非常明显。

现金股利,收益率均值,收益率,样本

图3-2 1号样本现金股利收益率均值与年化收益率的关系.2 相关系数及显著性检验通过散点图可以看出，现金股利发放率均值和年化收益率之间，以及现益率均值和年化收益率之间，存在的大致关系，但散点图无法准确反映的关系密切程度。为准确度量两个变量之间的关系密切程度，需要计算系数，并且考察样本相关系数的可靠性，也就是进行显著性检验，采用t分布检验。运行结果如表3-3所示：表3-3 1号样本相关分析自变量项目年化收益率自变量现金股利发相关系数年化收益率 1.000 0.244放率均值单尾显著性年化收益率 0.036现金股利收相关系数年化收益率 1.000 0.348益率均值单尾显著性年化收益率 0.005由上表中可以看出，当自变量为现金股利发放率均值时，样本相关系
【学位授予单位】：中国海洋大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2009
【分类号】：F271;F832.51;F224

【参考文献】