亚洲创业板市场相关性分析

发布时间：2020-05-12 06:03

【摘要】：随着2000年的科技股泡沫席卷全球,以美国NASDAQ指数为首,各国(地区)的创业板市场指数纷纷下跌,这一现象吸引了许多的学者对市场的剧烈波动性及相关性进行建模和分析,来有效的防范金融风险。在本文中,我们选取了韩国KOSDAQ COMPOSITE指数,日本JASDAQ指数、香港GEI指数代表亚洲创业板市场,以美国NASDAQ COMPOSITE指数来代表发达国家成熟的创业板市场,来分析各创业板市场指数波动的相关关系,尤其是亚太地区的创业板市场与美国股市间的相互关系。在本文中首先对四指数收益率序列的统计特性进行了全面的分析,然后对四收益率序列建立向量误差修正模型(VECM),并对该模型的残差建立DCC-MVGARCH(1,1)模型来分析四收益率序列间的动态相关性。该模型在具有单变量GARCH模型灵活性的同时又避免了传统的多变量GARCH模型的复杂性,可以采用简单的两步估计法直接将条件相关系数参数化来进行估计。运行软件MATLAB6.0对本文的样本数据进行统计检验及模型估计,结果显示这四个创业板市场间存在着协整关系,但在统计上并不显著。这表明亚洲地区的创业板市场与已经发展成熟的美国NASDAQ市场的指数收益率间存在弱的长期均衡关系,且美国纳斯达克市场对亚洲地区创业板市场的指数走势存在一定的引导作用,但其影响力远没有人们想象中那么强烈。亚洲三创业板市场的波动主要是受到各国内部金融市场现状的影响,在一定程度上也与亚洲地区其它国家(地区)创业板市场的变动相关联,尤其是日本与香港的创业板市场相互影响的程度较大。
【图文】：

指数,收益率序列

对其日收益率数据进行基本统计分析(表 3.2)可以得知，四指数的日平均收益率的均值及中值均为负数，从下表中的标准差统计结果可知，在亚洲三地区中，韩国的科斯达克指数的日收益率序列的标准差最大，相比之下日本和香港的标准差要小得多，而美国的纳斯达克指数的日收益序列的标准差略小于科斯达克。韩国、日本及香港创业板市场数的日收益率序列的偏度值均小于零，表明在样本期内三市场的低迷期是多于繁荣期，而正相反的是美国的偏度值大于零。由图 3.1 也可以看出亚洲三地区的股市场指数从 2000 年 3 月开始逐步下跌，而美国的 NASDAQ 指数在经历巨幅下跌的同时，也表现出多次的不同幅度的反弹。峰度值均大于 3，表明收益率序列呈现出较厚重的尾部。JASDAQ 指数的峰度值最大，NASDAQ COMPOSITE 指数最小。所以与标准正态分布（偏度值为 0，峰度值为 3）相比，三市场指数的收益率序列均呈现左偏、尖峰的分布形态，，尤其是日本市场的收益率序列。而美国的收益率序列是略为右偏、尖峰。此外，对这四个市场的收益率序列进行正态性检验，Jarque-Bera 统计结果表明这四个序列显著偏离正态分布。这些统计结果再一次验证了有关金融时间序列的文献中所提到的股市收益率序列的基本特点：左偏（除了纳斯达克市场）和厚尾。

收益率,指数,收益率序列,序列相关

21华中科技大学硕士学位论文图 3.2 收益率指数波动图3.2.2 ARCH 效应检验国内外学者对金融时间序列的大量研究表明，除了具有上节中提到了尖峰、厚尾等特征外，大多数金融时间序列还具有序列相关及异方差性。因而，下面我们将对收益率序列的自相关及异方差性进行检验。从四收益率序列的滞后期为 20 的自相关(ACF)和偏自关(PACF)图中可以看出，KOSDAQ COMPOSITE、JASDAQ 及 GEI 指数的收益率序列均存在微弱的序列相关，而美国的 NASDAQ COMPOSITE 指数的收益率表现为序列无关。然而在置信水平为5%时，这四个创业板市场的收益率序列的平方却都显示出了显著和持续的序列相关，且从偏自相关分析图上可以看出其自相关系数均是缓慢地，逐步向零回落。这表明可能存在一个近似于非平稳的方差过程。进一步采用 Ljung-Box(LB)统计量分别对四收益率的序列相关性进行检验，分别取滞后期为 10，15，20
【学位授予单位】：华中科技大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2004
【分类号】：F831.5

【参考文献】