配股与增发新股研究

发布时间：2020-05-20 10:48

【摘要】： 上市公司利用配股与增发新股进行再融资，已成为我国证券市场的一种普遍现象，对上市公司的发展与壮大发挥了积极作用。根据配股、增发新股占再融资额比重的变化，可将上市公司利用配股与增发新股进行再融资划分为三个阶段，即起步阶段、确立阶段和二元化阶段。上市公司必须具备一定的条件才能配股，不具备条件的上市公司则会竭力操纵净资产收益率以满足配股条件，上市公司是通过利用资产重组、利用关联交易、利用四项计提以及利用股利分配策略来操纵净资产收益率的。那么，上市公司为什么要千方百计地配股呢?对配股进行成本收益分析，是探究这一原因的需要。配股的成本包括直接成本和间接成本，直接成本指股利以及承销费用，间接成本则是资本结构变化引致的代理成本。与债权融资相比，配股的直接成本较低。对配股进行收益分析，则是运用净资产收益率这一指标展开的。尽管配股的收益较低，但与更低的配股成本相比，配股的收益仍然超过其成本，这解释了我国上市公司具有强烈配股偏好的现实。在配股过程中，由于社会公众股股东往往必须配股，而国有股、法人股股东常常放弃配股，导致前者权益被后两者侵占；大股东用劣质高价的实物资产配股，损害中小股东权益；上市公司重配股、轻使用，无法实现股东权益。与配股相比，增发新股的条件较有弹性，但市场对上市公司的筛选功能增强。满足条件的上市公司实施增发新股会对新股东、老股东以及非流通股股东权益造成影响，这主要体现在各自股票价值的变化上：老股东、非流通股股东的股票价值降低，新股东股票价值增加，前两者的降低值等于后者的增加值，即在增发过程中，新股东、老股东以及非流通股股东进行了零和博弈。可以设计适当的增发方案，使这一零和博弈只发生在新股东与非流通股股东之间，老股东则可独立于游戏之外，其权益进而得到保护。增发新股同样影响股票价格、股票指数:增发新股导致股票价格、股票指数下降。对配股与增发新股进行比较研究，主要从两者的本质区别、定价方法、认购对象、发行数量、股本结构变化以及券商承销风险等方面展开。在以上分析的基础上，提出了完善配股、增发新股的具体措施: 改进配股资格的财务控制参数，约束国有股、法人股股东的参配、弃配行为，规范上市公司股利分配政策，建立配股权交易市场;在增发价格与公司的内在价值相符的前提下实施小折扣发行，，引入超额配售选择权，建立募集资金的专户存储制度。
【学位授予单位】：湖南师范大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2002
【分类号】：F830.91

【引证文献】