基于恒生指数的股指期货错误定价影响因素的研究

发布时间：2020-05-20 09:19

【摘要】： 股指期货套利的一大重要功能就是价格发现。但由于市场是不完美的,对信息传递存在阻碍,会形成股指期货的错误定价。错误定价的存在不利于市场的价格发现功能实现。本文从持有成本模型推导出的股指期货理论价格出发,引申出指数期货错误定价的概念。在对指数期货的错误定价与套利机会的关系进行阐释的基础上,对错误定价的行为特征进行了描述。接着对错误定价的存在进行探讨,对影响恒生指数期货错误定价的各个因素进行了理论分析,界定出具有普遍影响的美股隔夜波动、指数期货的波动、到期同效应等三个因素。并对其在影响错误定价的相对重要性做了实证检验。在实证检验中,首先采用ADF方法对错误定价序列的平稳性进行了检验,在此基础上对错误定价序列做了自相关性检验。然后建立AR模型对错误定价序列的时间特征进行了过滤。最后,结合数据的可得性,对美股隔夜波动、指数期货的波动、到期日效应等三个因素对恒生指数期货错误定价的相对重要性进行线形回归分析。以期检验市场内外信息的传递对恒生指数期货市场与现货市场的价格发现效率。 文章通过理论分析发现,股指期货定价模型的设定、交易的非同步性、市场微观结构、股利分配的不确定性、利率的随机波动、交易成本等因素会对指数期货的错误定价产生影响。从更深的层次信息的传递、到期日效应等因素对恒生股指期货的错误定价序列产生更具有普遍性的影响。对信息的传递与到期日效应对错误定价序列的影响进行了实证分析发现：信息在市场间的有效传递会显著的缩减错误定价序列的大小,本地的宏观经济信息的影响更大。随着到期日的临近,错误定价序列有减小的趋势,到期日效应确实存在。实证结果还证实了错误定价序列的路径依赖性以及国际金融危机发生期间,香港股指期货市场套利机会增加。 本文的具体章节安排如下：第二章股指期货错误定价的概念及与股指期货套利的关系,然后对错误定价的行为特点进行了描述。第三章是对错误定价序列的存在的分析及影响因素的理论分析,界定出普遍影响的因素。第四章是对具有普遍影响性因素的实证检验。文章的最后部分是结论。
【图文】：

14400图2.1恒生指数期货与现货的走势图从图2.1可以看出，，恒生指数期货与现货之间表现出相同的走势关系，期货的价格围绕现货价格上下波动。根据无风险套利定价原理，当股票指数现货与股票指数期货价格满足定价模型的方程时，也就是说股指期货的价格等于内在价值时，两个市场之间没有套利的机会，套利资金就不会介入;否则，当市场价格不等于定价模型方程所得到的理论价格时，就产生了套利机会，套利资金会不断介入，直到期货价格回归到合理价格为止。因此，期货的持有成本定价模型方程公式(2.1)又被称为“无套利均衡”

恒生指数错误定价的时间序列图
【学位授予单位】：湖南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2010
【分类号】：F224;F832.51

【引证文献】

相关硕士学位论文 前2条

1 高扬;股指期货定价模型比较分析[D];东北财经大学;2011年

2 孟佳;中国股指期货定价的实证研究[D];东北财经大学;2011年

本文编号：2672399