开放式基金股票资产组合流动性风险控制研究

发布时间：2020-05-21 13:03

【摘要】： 市场的一个主要功能就是在交易成本尽可能低的情况下,使投资者迅速、有效地执行交易。也就是说,市场必须具有足够的流动性。市场的流动性为投资者提供了交易机会,如果市场缺乏流动性而导致交易难以完成,市场也就失去了存在的必要。正是在这个意义上,我们说流动性是市场的生命力所在,流动性是市场的一切。开放式基金的“开放”特性更是使其对流动性有着更深一层的意义,流动性的高低直接制约着基金本身的发展或者说存亡。然而,因为国外资本市场和衍生金融工具的成熟,国外的开放式基金面临的流动性风险较小,国外学者这方面的相关研究较少,主要集中在如何进行日常的流动性管理上。而国内学者在这方面的研究却还处于起步阶段,已有的研究很多是限于对国外的相关理论的分析和总结,但是也主要停留在数据的比较和定性描述上,对于该如何将国外的理论移植到我国没有具体的描述和实证分析,并且,对于该如何定量化的测度开放式基金的流动性风险,国内少有研究。本文认为开展对开放式基金流动性风险控制的定量研究对我国开放式基金业的健康发展,既十分必要,也非常迫切。本文就是在这样的背景下展开研究的。本文根据我国开放式基金的实际情况,指出开放式基金的流动性风险与其股票资产组合的流动性风险有着极大的相关度,因此控制了股票资产组合的流动性风险也就控制了开放式基金的流动性风险。接着,本文引入了一种全新测量风险的方法CVaR方法,并且根据我国交易市场的特点构造了相应的开放式基金股票组合的流动性风险指标,通过构造CVaR调整的投资组合风险优化模型有效的控制了股票资产组合的流动性风险。本文的研究表明:(1)开放式基金股票组合的流动性风险具有明显的尾部风险。(2)通过CVaR调整的资产组合优化模型可以有效地控制开放式基金股票资产组合的流动性风险。(3)股票资产的权重配置影响着股票资产组合的流动性风险的大小。
【图文】：

金额,流动性风险,开放式基金,基金

开放式基金股票资产组合流动性风险控制研究。基金遭巨额赎回是导致流动性风险的最直接原因，并且经营风险、市操作风险等，也都会通过流动性风险的积聚而爆发。统计显示：2004 年末期，在有公开信息的 90 只开放式基金中，有 73 只基金的规模较成立同程度的下降，仅 17 只基金的规模较成立的时候有不同幅度的增长，这金在统计期末的合计增减规模是净减少了 560.98 亿份。从表 1.1 列出的季度开放式基金净赎回前 10 名我们也能够想象巨额赎回的惨痛。

分布比,尾部

图 4.1 CVaR 与 VaR 分布比较aR 是指金融资产或其组合的损失额超过 VaR 的部分的平均值，也称为损失（Mean Excess Loss），平均损失（Mean Shortfall）或尾部 VaR（T它代表了超额损失的平均水平，反映了损失超过 VaR 阙值时可能遭受在损失的大小，因此，它必定大于或等于 VaR，在风险管理中，控制了 CV时控制了 VaR，反之，则不成立。并且，因为 CVaR 是测量尾部 α 分位期望值，，它能准确反映尾部分布为厚尾这一特点。用上文标记，对任意 β ∈(0,1)，－CVaR 的定义如下：∫≥ =≥= (,)()1()[(,)(,)()](1)(,)()fxyxxEfxyfxyxfxydFyβαββφ αβ（4.1述定义在计算 CVaR 之前必须先求出 VaR 的值，在求解时很不方便，为出如下的等价定义： ∈ =++CVaR YEYααRβαβ[]:11( )inf（4.1
【学位授予单位】：湖南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2006
【分类号】：F832.51;F224

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