卖空机制对股市波动的影响研究

发布时间：2020-05-25 03:44

【摘要】：引入卖空机制会影响股票市场的正常波动,进而会对投资、上市融资、证券市场监管产生巨大的影响,因此搞清楚卖空机制会对股票市场是怎样影响的是十分必要的。基于此,本文从实证角度出发,结合理论分析,运用多种方法着重研究了卖空机制对股市波动的影响。文章首先分析了卖空交易机制的内涵和基本功能,重点介绍中国的融券卖空机制及其特点,指出中国的卖空市场正处于不断发展过程中,卖空交易机制所受限制较多,证券监管部门对卖空市场监管甚为严格。其次,利用A股市场中的A股指数的月、周、日波动数据及上证指数、深证成指、中小板指、B股指数的日波动数据,采用对比分析和事件研究法初步分析了卖空相关消息对A股市场波动的影响,得出了卖空消息加大股票市场波动的结论。再次,文章对借鉴H股数据分析卖空机制,进而来研究对A股市场波动的影响的可行性进行了分析,得出可行的结论。并运用1999年到2008年最新香港股市月度卖空数据和1989年到2008年香港恒生指数月度波动数据,采用对比分析、协整检验、格兰杰因果关系检验等方法进行分析,并在此基础上构建股指波动误差修正模型,得出了卖空交易会加大H股市场的波动性,进而得出卖空机制同样加大A股波动的预见性结论。最后,针对上文的结论,为消除卖空机制对股票市场的不利影响,本文提出完善卖空机制降低股市价格波动的建议,即通过加强信息披露逐步完善市场监管、大力发展金融衍生品丰富市场交易品种、培育机构投资者促进市场稳定发展、加强对融券卖空交易的风险管理来降低股市的波动,促进股市的健康平稳发展。
【图文】：

月线图,股指,走势图

会表示将于近期启动证券公司融资融券业务试点工作。直到 2008 年 10 月 30 日证监会发布《证券公司业务范围审批暂行规定》，并从 2008 年 12 月 01 日起正式实施，这意味着监管部门受理融资融券业务申请的闸门正式打开。从目前情况来看，，由于没有卖空交易机制，造成我国股市呈现单边市场特征投资者投资模式单一，只能先买后卖。只有当股市上扬，投资者才能赚钱，造成投资者在明显的市场高位时仍疯狂追涨，进而扩大了市场的风险。反而，无论对市场下行趋势判断多么准确，投资者也无法从中获利，只能采取出市进行风险规避，这样容易造成非理性的杀跌行为。这在我国股市的历史发展中屡见不鲜，因此导致了中国股市暴涨暴跌的局面，不利于市场的稳定与发展。如图 1.1，在 A股指数走势月线图中，A 股指数从 2005 年 06 月到 2007 年 10 月，在短短两年零四个月的时间内，A 股指数从最低 1047.65 点上扬到最高 6429.681 点，涨幅高达达 613.72%；而从 2007 年 10 月到 2008 年 10 月，短短一年多点时间，A 股指数又从最高 6429.681 点下降到最低 1749.021 点，跌幅深达 72.80%，比美国等金融危机发生国的跌幅都要大，体现出了中国股市的疯狂非理性的过度波动。

股指,周波,情况,附录

图 3.1 A 股指数的月波动情况A 股指数周波动数据，选取的是从 2007 年第一周开始，到 2009 年 10 月最周的周波动数据，共 144 期，具体变化情况参见图 3.2，具体数据见附录 B 表中，涉及节假日的周数据，进行了相应的调整。
【学位授予单位】：湖南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2009
【分类号】：F832.51

【参考文献】