基于随机占优理论的中国股市投资者偏好研究

发布时间：2020-05-26 05:16

【摘要】： 本文以近年来实证研究发现的大量金融“异象”为根本出发点,随机占优理论(Stochastic Dominance)为主要研究方法,对我国股市数据进行实证研究,从而揭示我国股市投资者的偏好特征。 我们分别用二阶随机占优(SSD)、前景随机占优(PSD)和马科维兹随机占优(MSD)准则检验市场投资组合的效率。其中二阶随机占优假设全局风险规避其效用函数处处是凹的;前景随机占优假设效用函数为S形,即损失时为凹,收益时为凸;马科维茨随机占优假设效用函数为反S形,即损失时为凸,收益时为凹。随后,我们利用随机占优的线性检验方法,使用了一阶条件,并且利用了渐近方法和bootstrap方法进行统计推断。 我们实证分析了十二年我国股市的股票数据,按照股票规模、价值和动量排序分组,结果显示,我国的市场投资组合是前景随机占优PSD有效的,我国股市投资者的效用函数为S形,表明个体对损失是风险偏好的,对盈利是风险厌恶的,具有典型的损失规避的特点。 文章最后结合我国股市的实际特点,给出了几点建议,政府应该尽量少干预股票市场,重点加强市场发展的制度建设,大力发展机构投资,优化机构投资者结构。
【图文】：

versky（1992）指出个体将博彩赋值为：()iii∑πvx中， <≥=()(0)(0)xxxxvααρ()()*iiiπ=w p wp[ ]ββββ1/(1)()pppwp+ =)为价值函数， π (p)为权值函数， ()*iip p指博彩出现ix 的概率；α 和 β 分别反映价值函数和权值函数的，反映投资者对盈利和损失的相对敏感性。前景理论多重要方面存在差异。

图 2.2 Markowitz 效用函数理论964)和 Lintner(1965)提出的传统的均值-方差资本释观测的横截面平均股票收益上十分微弱。确切的说投资组合对于市场规模、净市值比(Fama and Frencd Titman, 1993)形成的股票投资组合，，看起来几乎均高权重小盘股、价值股和表现好的股票组成的投资组值，或者更低的方差。这些实证结果表明了均值方产收益不能仅仅被均值和方差来描述。比如，许多股和超额峰态。大量有关风险决策的心理研究表明风险其是风险偏好和规避损失的现象备受金融经济学家们
【学位授予单位】：吉林大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2010
【分类号】：F224.0;F832.51

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本文编号：2681335