中国资产价格泡沫形成机理与实证研究

发布时间：2020-06-03 13:22

【摘要】： 资产价格泡沫的形成是一个颇为复杂的过程,经济中许多因素对资产价格泡沫的形成与膨胀都起着相当重要的作用,而在经济高涨时期是极易出现资产价格泡沫现象的。我国06年出现的股票与房地产资产价格问题备受国内外关注,中国的资产价格,特别是股市和部分区域房地产价格已严重超过温和泡沫的界定区间。本文研究内容主要分为理论和实证两个方面,从资产价格膨胀的共性出发,研究资产价格泡沫膨胀的一般过程,然后用一般泡沫检验方法检验我国的股票市场和房地产市场是否存在泡沫,得出2005年至2007年股票市场存在全面的、严重的泡沫,房地产市场存在结构性泡沫的结论,再结合我国股市和房市的具体特征分析泡沫膨胀的主要原因及膨胀机理,最后提出相应政策建议。 一、论文结构安排 论文在结构上包括七个部分: 第一部分,总论,主要说明研究的背景、意义、思路、方法等,并指明了文章的研究框架,从宏观角度统领全文; 第二部分,回顾与资产价格泡沫相关的理论,包括资产定价理论、效率市场假说理论、金融市场噪声理论和资产组合理论,为下文的分析做好理论铺垫; 第三部分,概念框架,简单介绍与资产价格泡沫相关的概念,以及阐明股票市场泡沫与房地产市场泡沫,泡沫、泡沫经济与经济泡沫这两组概念的区别,以加深对泡沫的认识; 第四部分,分析资产价格泡沫形成的机理。首先分析泡沫市场的参与者,然后根据参与者的特征确定市场的交易策略,由市场的交易策略的变化引起市场操作策略的变化,进而分析资产价格泡沫膨胀的一般过程; 第五部分,我国资产价格泡沫的现实考察,分析我国的泡沫存在性的实际情况,用泡沫系数和市盈率、房价收入比和住宅商品房价格指数与其他商品价格指数的对比等指标来间接衡量我国的股票市场和房地产市场是否存在泡沫; 第六部分,在第五部分的结果之上,利用第四部分的理论结果对我国资产泡沫的形成做实证分析,利用经济计量模型研究股市与房市的互动关系和股市和房市泡沫与货币供应环境的关系,最后得出我国资产价格膨胀的过程; 第七部分,对以上分析进行总结,并针对促进资产价格持续上涨的直接和间接原因,提出对策建议。 二、论文的基本结论 本文经过分析,主要得出以下研究结论: 1、泡沫经济不是个别国家经济出现问题的个案,而是经济发展到一定阶段后不可避免的一个伴生品。对于泡沫,应采取的理性行为是学会适应泡沫、应对泡沫,还要利用泡沫,并防止恶性泡沫产生。 2、2005年至2007年股票市场泡沫严重,虽然中国房地产市场从总体来看泡沫特征不十分明显,但个别区域泡沫严重,且部分地区泡沫有逐渐扩大的趋势。 3、上证综合指数及全国房地产销售价格指数存在稳定的比例关系。 4、流动性过剩是资产价格泡沫生成的“源头”。促使资产价格泡沫形成的因素有很多,有内因有外因,有直接的有间接的,但追根朔源是资金环境,也就是说泡沫催生的根源是M2。 5、股市与房市正向互动隐含金融风险。股市和房市作为现实两大主要投资渠道,其价格波动具有明显的阶段相关关系,研究股市与房市是否具有相互影响对研究泡沫意义重大。 6、过度投机是导致价格持续上涨的直接动力。可以说,所有促进资产价格上涨的直接或是间接原因都是通过投机来表现的。 7、预期是贯穿资产价格泡沫形成的基础隐性条件。预期是投机的动力源,它直接表现为对资产价格上涨的预期,也可以表现为对经济形势、制度环境改善的预期。它作为一种心理因素直接影响资产市场参与者行为。 8、中国特有的经济环境和制度缺陷成为影响泡沫成长的重要因素。 三、政策建议 1、宏观政策建议。它包括(1)货币政策的改进。货币政策的制定应充分考虑资产价格泡沫;(2)解决流动性过剩难题。对流动性过剩的治理不仅要治源,还要疏流;(3)拓宽投资渠道。培育成熟的资本市场,发展多元投资渠道;(4)提高国民投资理念。投资理念是投资主体摆脱投资行为的盲目性而建立的经实践检验的成功的投资原则。 2、股票市场政策建议。(1)提高上市公司的质量、实行上市退市制度。为了股市的健康发展,应当严格实行上市退市制度,将效益长期不好,资产或经营发生重大问题的公司中止上市或终止上市,以促使上市公司更多地关注自身业绩的提升;(2)建立规范的信息披露制度。只有切实提高股票市场的透明度,才能防范和抑制股市投机性泡沫的产生和膨胀:(3)规范政府行为,减少政府对股市的过度干预;(4)培育成熟的机构投资者。中国应该大力培育成熟的机构投资者,加快有关机构投资者法律、法规的出台,加大对机构投资者的监管力度和处罚力度,增强机构投资者的自律性。 3、房地产市场政策建议。(1)加强银行的监管,防范房地产融资行为;(2)加大监管力度,合理控制土地供给。中央政府应加大对地方政府的监管力度,规范土地市场出让行为,完善土地管理制度;(3)扩大经济适用房供给,加强房屋租赁市场建设。加大中低档房地产的开发,同时遏制投机者对高档房地产的炒房行为,加大经济适用房的建设和对购买对象的审核,创立临时房屋的租赁制度,加强房屋租赁市场建设:(4)建立健全房地产市场信息系统和预警机制。
【图文】：

1990年和1991年先后成立的上海证券交易所和深圳证券交易所拉开了我国股票市场成长的序幕，至今，已有十七、八年的历史。作为后起工业化大国，中国证券市场在十几年的时间里发展迅速，沪深两市上市公司数(图5一1)、总市值(图5一2)和流通市值(图5一3)的增长势头迅猛。1990年，上交所共8家上市公司，，1991年深交所也才6家上市公司，而沪深两市上市公司数以年均48%的速度增加，到2007年，沪深上市公司总数已达到1550家。18001600140012001000蒸鬓纂nn

本文编号：2694885