市场流动性风险与沪市A股流动性溢价研究

发布时间：2020-06-07 04:31

【摘要】： 流动性反映资产的交易能力和变现速度,是证券市场的生命力所在,也是衡量一国股市发展水平的重要指标。2005年4月29日正式启动的股权分置改革目前已基本完成,禁售期后大量非流通股将蜂拥而至,中国的资本市场正处于流动性变革的关键时刻,鉴于流动性对价格发现的重要作用,研究中国市场系统流动性同资产定价之间的关系对中国这样一个转轨经济国家具有重要的现实意义。 不同于国内绝大多数文献关于流动性和资产定价关系的研究,本文关注的是市场的系统流动性这样一种不可分散的风险。利用沪市A股1997年1月1日至2006年12月31日共十年的交易数据,本文分别构造了Pastor和Stambaugh(2003)以及Amihud(2002)两种市场流动性测度,在比较的框架下采用组合检验和回归检验的方法考察沪市A股的流动性溢价问题,并针对中国股票市场特征提出了三个待检验假设,分别为: 假设检验一:中国的市场流动性风险不可分散,可以作为中国股票定价方程的状态变量之一。 假设检验二:随着中国股市越来越成熟,资产定价方程呈现动态变化,表现为基于价值和分散理念的风险因子在回归方程中可能有部分是不显著的,但随着投资者理性化程度的提高、市场逐渐成熟和规范,各种不可分散的风险因子包括系统的流动性风险就可能成为资产定价中不可或缺的一部分。 假设检验三:中国是指令驱动的交易机制,源于做市商交易机制下的市场流动性指标(Pastor和Stambaugh)可能没有不受交易机制限制的市场流动性指标(Amihud)更能抓住中国市场的流动性溢价现象。 通过运用组合检验和回归检验的方法,最终的实证结果支持了三个假设检验,证实了沪市A股存在流动性溢价,且市场上的定价因子会随着股市的发展而改变,此外,Amihud的流动性测度更能抓住中国股市的流动性风险,因此较Pastor和Stambaugh测度更适合应用于中国的股票市场。在文章的最后给出的是基于实证结果的几点政策建议。
【学位授予单位】：厦门大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2008
【分类号】：F224;F832.51

【相似文献】

相关期刊论文 前10条

1 吕琦;;上市公司估值模型的研究与实证分析[J];特区经济;2011年08期

2 甘敏;彭辉;陈晓红;;基于市场微结构模型和进化算法的资产分配[J];系统工程学报;2011年03期

3 成微;刘善存;邱菀华;;回转交易制度对股票市场质量的影响[J];系统工程理论与实践;2011年08期

4 陈干;彭钟仪;;基于单因素评价模型及T-M模型的基金绩效评价[J];东方企业文化;2011年10期

5 陆江川;陈军;;基于Dellavigna-Pollet模型的我国股票市场PEAD现象周历效应——以深圳主板市场为证据[J];系统工程;2011年07期

6 李罗;;中国股票市场跨期资本资产定价模型实证研究——来自A股市场的数据[J];现代商贸工业;2011年11期

7 屈海涛;;知识资本的计量模型及改进探讨[J];商业会计;2011年25期

8 戴建华;陈阳升;阚凯力;;电子商务从C2C到C2B2C模式的博弈分析[J];中国传媒大学学报(自然科学版);2011年02期

9 尹中立;王文博;;股票市场出现结构性分化的原因及趋势[J];当代经济管理;2011年05期

10 黄文彬;高韵芳;;封闭式基金折价均值回归研究——基于协整分析[J];技术经济;2011年07期

相关会议论文 前10条

1 马连福;曹春方;;行业监管与自主性治理在资本市场的表现——基于“三聚氰胺”事件的经验研究[A];第四届（2009）中国管理学年会——金融分会场论文集[C];2009年

2 费一文;周朝民;顾孟迪;;国家股份转让效果分析[A];2004年中国管理科学学术会议论文集[C];2004年

3 杨德明;;盈余惯性与价格惯性的关系研究[A];第三届（2008）中国管理学年会论文集[C];2008年

4 甘敏;彭辉;梁亮;;基于过剩需求估计的动态资产分配策略[A];第二十六届中国控制会议论文集[C];2007年

5 汪慧建;张兵;周安宁;;国有上市公司实施管理层收购的利益侵占——对水井坊案例的研究[A];第七届国有经济论坛“大型国有企业集团公司治理”学术研讨会论文集[C];2007年

6 盛虎;关键;汪颖;;我国上市公司并购规模对企业价值影响的研究[A];第三届（2008）中国管理学年会论文集[C];2008年

7 林萍萍;刘树安;王庆;;基于极大极小风险收益因子的资产组合模型[A];2009中国控制与决策会议论文集（3）[C];2009年

8 张千帆;蒋越;;物联网合作机制的演化博弈分析[A];信息化、工业化融合与服务创新——第十三届计算机模拟与信息技术学术会议论文集[C];2011年

9 薛淑娟;戴华江;;自创商誉的确认与计量[A];中国会计学会高等工科院校分会2009年学术会议（第十六届学术年会）论文集[C];2009年

10 肖序;周志方;;我国上市公司非标准审计意见的投资决策价值有效性研究[A];中国会计学会2006年学术年会论文集（中册）[C];2006年

相关重要报纸文章 前10条

1 南方日报记者 黄应来　实习生 李其志;流动性压力凸显沪指失守3200点[N];南方日报;2009年

2 本报记者 李辉;把握主题投资 关注“流动”机会[N];中国经营报;2009年

3 本报记者 李涛;发掘优秀企业成主流基金共识[N];中华工商时报;2009年

4 中原证券研究所;以3000点为中轴宽幅震荡[N];中国证券报;2009年

5 张国强;有望获得超额收益[N];上海金融报;2004年

6 上海证券研究所 屠骏;流动性不支持大盘股“合唱”[N];中国证券报;2008年

7 本报记者 闫立良　朱宝琛 马玉荣;金融市场流动性充裕 中央投资2年内安排11800亿元[N];证券日报;2008年

8 记者 任丽梅;我国金融市场流动性总体充裕[N];中国改革报;2008年

9 银河证券策略小组;把握成长主题超额收益[N];市场报;2009年

10 川财证券 刘藉仁;市场静待 数据出台[N];证券时报;2009年

相关博士学位论文 前10条

1 谭地军;债券市场流动性：资产定价与流动性转移行为[D];电子科技大学;2010年

2 张丹;股票市场流动性价值:理论与实证研究[D];上海交通大学;2010年

3 杨代平;中国证券市场超额收益研究[D];暨南大学;2005年

4 许香存;中国股市开收盘集合竞价与连续竞价交易机制的比较研究[D];电子科技大学;2008年

5 杜军;中国期货市场微观结构理论与实证研究[D];华中科技大学;2006年

6 陆静;基于流动性的证券价格研究[D];重庆大学;2003年

7 齐明亮;中国期货市场效率实证研究[D];华中科技大学;2004年

8 单树峰;股票市场流动性研究[D];华东师范大学;2004年

9 王永伟;我国股票市场流动性问题研究[D];南开大学;2010年

10 刘P懶，

本文编号：2700848