论股票首次公开发行抑价

发布时间：2020-06-11 10:47

【摘要】：根据有效市场假说(EMH)，首次公开发行股票与资本市场上其他金融品种一样，不应该存在超额收益，但是各国的研究成果都表明IPO的上市首日收益率大大超过市场的基准收益率，新股的发行抑价(underpricing)是一个普遍存在的现象，，我国一级市场新股的抑价程度更是大大高于其他国家的股票市场。过高的新股发行抑价造成了一、二级市场风险与收益的不匹配，大量资金滞留在一级市场，严重影响了资金的最优配置和资本市场的健康发展。因此，我们有必要研究IPO抑价，把握影响我国新股抑价的原因，考察核准制的实施对新股抑价的影响，以期降低我国一级市场的抑价水平，并对新股发行定价市场化改革提供参考。 本文的主体结构由五部分组成：第二章对新股发行抑价的理论研究成果进行综述，列举了国外学者对新股抑价普遍存在性的研究成果和7种主要的影响新股抑价的理论，概括了国内学者对新股抑价问题的研究成果。第三章对我国存在的过高新股抑价率进行了统计，分析了我国新股发行方式与高抑价之间的关系，并从新股抑价的理论出发，结合我国证券市场运行的实际，借鉴国外学者研究的思路和方法，选择了10个解释变量，应用逐步回归法对我国新股抑价的影响因素进行了实证研究。第四章基于随机边界定价模型分析了我国新股抑价过高的原因，实证研究发现，我国的新股抑价并非由新股发行定价偏低造成的，二级市场对新股的错误定位才是造成我国新股抑价的根本原因，所以放开发行价并不能有效解决我国新股抑价过高的问题。第五章应用统计的方法，对核准制实施前后新股发行价格、发行市盈率与二级市场市盈率的对比关系、上市首日涨幅与上市公司筹资额等进行了分析，结果表明，核准制的实施在提高新股发行价格的同时，二级市场的价格也随之上升，核准制的实施并未降低我国一级市场的抑价水平。究其原因，在于新股供求的严重失衡使这个以市场化名义形成的发行价格并非真正的市场价格。第六章是本文的总结论和降低新股抑价政策建议。这些政策建议都是建立在第三、四、五章实证分析的基础上的，包括三点：第一点是放开对股票发行的管制，放开股票市场的竞争，第二点是股票发行市场主体结构的规范，最后一点是“绿鞋”期权的引入。
【学位授予单位】：青岛大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2004
【分类号】：F830.9

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本文编号：2707793