我国权证上市对标的股票收益和波动的影响研究

发布时间：2020-06-23 09:57

【摘要】：权证是基于标的股票而产生的一种金融衍生产品,其与标的股票之间存在联动关系,因此,权证上市会对标的股票产生一定的影响。我国权证市场于2005年在股权分置改革背景下重新启动,到目前为止已有五年多的发展历程,不仅顺利完成了股权分置改革赋予其的使命,而且对我国资本市场尤其是金融衍生品市场的发展也发挥了重要作用。当前探讨权证上市对标的股票产生怎样的影响以及影响程度如何,对投资者、发行人以及市场政策制定者和监管者而言,都有着深刻的现实意义和长远意义。 本文选取自2005年8月18日至2010年9月31日在沪深证券交易所上市的42只权证和其对应的40只标的股票作为研究样本,探讨了我国内地权证上市对标的股票在收益和波动两方面的影响。首先,采用事件窗法研究了权证上市对标的股票收益方面的影响,计算和分析了事件窗内标的股票的平均超额收益率(AAR)和累计超额收益率(CAAR),并进行显著性检验;其次,利用Wilcoxon秩和检验对以上事件研究的结论进行了验证;最后,采用了引入虚拟变量的EGARCH模型进行估计,通过分析权证上市前后虚拟变量的系数λ的变化来分析标的股票波动性的变化。 通过实证研究,本文得出以下研究结论:1.权证上市对标的股票收益的影响方面:股改权证——认购权证上市的确给标的股票在公告日前带来一段时间超额回报,但这种回报并未持续到上市后;股改权证——认沽权证在上市前后均带来一段时间超出市场收益率的回报,但上市前结果更为显著。股本权证上市的影响与股改权证不同,其上市并未给标的股票带来明显超额收益率。2.权证上市对标的股票波动影响方面:股改权证——认购权证上市对标的股票起到了一定稳定作用,股票波动性有所下降;认沽权证上市对标的股票的稳定性作用并不明显;股本权证上市显著降低了标的股票的波动性,尤其是和前述股改权证上市相比,经过近四年的发展,股本权证对于标的股票的稳定性作用更加明显。
【学位授予单位】：南京航空航天大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2011
【分类号】：F832.51;F224
【图文】：

图 3.2 认购权证对应标的股票事件窗内 AAR 变化趋势图图 3.3 认购权证对应标的股票事件窗内 CAAR 变化趋势图3.3 可以直观的看出，标的股票 CAAR 在权证上市日前出现显著上涨，在到最大值 0.0810，之后显著下跌，一直持续到事件日后一段时间，同时标的股票收益率的波动要明显大于权证上市日后。由表 3.5 可以看出， 呈现出一定的规律性，即在上市前第-15 天到第-6 天的 10 天内，AAR 仅

图 3.3 认购权证对应标的股票事件窗内 CAAR 变化趋势图3.3 可以直观的看出，标的股票 CAAR 在权证上市日前出现显著上涨，在到最大值 0.0810，之后显著下跌，一直持续到事件日后一段时间，同时标的股票收益率的波动要明显大于权证上市日后。由表 3.5 可以看出， 呈现出一定的规律性，即在上市前第-15 天到第-6 天的 10 天内，AAR 仅间均大于 0，而从上市前第 5 天开始，AAR 转而由正值变为负值，且一。在权证上市后的 15 天内，AAR 有 11 天大于 0，仅有 4 天小于 0。总 AAR 正值居多，上市后 AAR 负值居多，权证上市前收益率大于上市后

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本文编号：2727157