系统性跳跃、异质跳跃与尾部特征
发布时间：2020-06-25 00:21
【摘要】：将系统性跳跃和异质跳跃视为尾部事件,从极值理论的视角探讨股票收益率分布的尾部特征.利用time of day(TOD)方法消除高频数据的日内效应,运用指数-个股法~1分解系统性跳跃和异质跳跃,并采用peak over threshold(POT)方法分别估计它们的左尾和右尾参数.实证研究表明,A股市场日内效应具有明显的"L"型特征,每支股票的系统性跳跃与异质跳跃都是显著存在的,且两类跳跃都具有非常明显的厚尾特征,所有股票的右尾跳跃次数和贡献都大于左尾,这表明,频繁出现的资产价格跳跃及其尾部特征是导致股票收益率非正态分布的一个重要原因.
【图文】：
表1跳跃次数与贡献 20 系统性跳跃 异质性跳跃15 右尾跳跃左尾跳跃右尾跳跃左尾跳跃 次数贡献次数贡献次数贡献次数贡献10 招商银行70 0.0186 320.0082 263 0.0476 122 0.0168民生银行75 0.0183 310.0077 343 0.0572 153 0.0280s-i 万科A58 0.0093 250.0052 401 0.0642 156 0.0236宝钢股份31 0.0058 260.0073 227 0.0482 75 0.0248o ?中信证券56 0.0273 340.0093 286 0.0725 91 0.02170510152025303540455011Rm 浦发银行 700.0130 33 0.0087 335 0.0543 165 0.0342图1日内效应中国联通 300.0066 17 0.0059 242 0.0662 80 0.01824跳跃尾部参教估计 中国石化 460.0124 21 0.0053 2540.0695 94 0.0241在估计跳跃尾部参数之前，我们可以先申能股份4800096 46 00076 38700725 164 °-0204通过股票收益率的描叙性统计量和QQ图初贵州茅台28°-0071 15 °-0028 290 00858 178 °'0312步了解股票收益率序列的分布特征.表2和上港集团520.0084 40 °'°081 744 0.1025 417 °'°427图2中分别列举了招商银行民生银行万科深发展A61°'0145330._356°'0612140°'0393W ^,i！Z五粮液320.0089210.00432600.0571930.0200A,宝钢股，中证券和浦发银打6支股本上海机场27 0.0053 19 0.0054 269 0.0689 108 0.0295收益率的描叙性统计量和QQ图.由表2不中信通信40 0.0053 36 0.0066 600 0.0832 342 0.0464难发现，每支股票的5分钟平均收益率为负27 0.0054 16 0.0058 183 0.0500 69 0.0162值，5分钟收益率分布明显左偏.且峰值显著振华港机43 0.0102 32 0.0085 331 0.0930 123 0.0273地大于临界值3,所以J-B统计值也显著苏宁电器31 0.0058 22 0.0071 261 0.0703 120 0.0315地大于5.9904,这
725 91 0.02170510152025303540455011Rm 浦发银行 700.0130 33 0.0087 335 0.0543 165 0.0342图1日内效应中国联通 300.0066 17 0.0059 242 0.0662 80 0.01824跳跃尾部参教估计 中国石化 460.0124 21 0.0053 2540.0695 94 0.0241在估计跳跃尾部参数之前，我们可以先申能股份4800096 46 00076 38700725 164 °-0204通过股票收益率的描叙性统计量和QQ图初贵州茅台28°-0071 15 °-0028 290 00858 178 °'0312步了解股票收益率序列的分布特征.表2和上港集团520.0084 40 °'°081 744 0.1025 417 °'°427图2中分别列举了招商银行民生银行万科深发展A61°'0145330._356°'0612140°'0393W ^,i！Z五粮液320.0089210.00432600.0571930.0200A,宝钢股，中证券和浦发银打6支股本上海机场27 0.0053 19 0.0054 269 0.0689 108 0.0295收益率的描叙性统计量和QQ图.由表2不中信通信40 0.0053 36 0.0066 600 0.0832 342 0.0464难发现，每支股票的5分钟平均收益率为负27 0.0054 16 0.0058 183 0.0500 69 0.0162值，5分钟收益率分布明显左偏.且峰值显著振华港机43 0.0102 32 0.0085 331 0.0930 123 0.0273地大于临界值3,所以J-B统计值也显著苏宁电器31 0.0058 22 0.0071 261 0.0703 120 0.0315地大于5.9904,这表明收益率分布不具有正中集集团41 0.0133 26 0.0101 254 0.0738 95 0.0280态性.由图2进一步发现,6支股票的QQ图东方明珠40 0.0067 47 0.0097 452 0.0902 165 0.0295呈现左低右高的特征，这表明收益率序列具平均ft 45.3 0.0106 28.6 0.0070 336.9 0-0694 147.5 0-0277有非常明显的厚尾特征. 表2股票收益率序列描叙性统计值 股票名称均值 中位数方差偏度 峰度 -B值招商银行1.44E-05 0 1.93E-05~~
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表1跳跃次数与贡献 20 系统性跳跃 异质性跳跃15 右尾跳跃左尾跳跃右尾跳跃左尾跳跃 次数贡献次数贡献次数贡献次数贡献10 招商银行70 0.0186 320.0082 263 0.0476 122 0.0168民生银行75 0.0183 310.0077 343 0.0572 153 0.0280s-i 万科A58 0.0093 250.0052 401 0.0642 156 0.0236宝钢股份31 0.0058 260.0073 227 0.0482 75 0.0248o ?中信证券56 0.0273 340.0093 286 0.0725 91 0.02170510152025303540455011Rm 浦发银行 700.0130 33 0.0087 335 0.0543 165 0.0342图1日内效应中国联通 300.0066 17 0.0059 242 0.0662 80 0.01824跳跃尾部参教估计 中国石化 460.0124 21 0.0053 2540.0695 94 0.0241在估计跳跃尾部参数之前，我们可以先申能股份4800096 46 00076 38700725 164 °-0204通过股票收益率的描叙性统计量和QQ图初贵州茅台28°-0071 15 °-0028 290 00858 178 °'0312步了解股票收益率序列的分布特征.表2和上港集团520.0084 40 °'°081 744 0.1025 417 °'°427图2中分别列举了招商银行民生银行万科深发展A61°'0145330._356°'0612140°'0393W ^,i！Z五粮液320.0089210.00432600.0571930.0200A,宝钢股，中证券和浦发银打6支股本上海机场27 0.0053 19 0.0054 269 0.0689 108 0.0295收益率的描叙性统计量和QQ图.由表2不中信通信40 0.0053 36 0.0066 600 0.0832 342 0.0464难发现，每支股票的5分钟平均收益率为负27 0.0054 16 0.0058 183 0.0500 69 0.0162值，5分钟收益率分布明显左偏.且峰值显著振华港机43 0.0102 32 0.0085 331 0.0930 123 0.0273地大于临界值3,所以J-B统计值也显著苏宁电器31 0.0058 22 0.0071 261 0.0703 120 0.0315地大于5.9904,这
725 91 0.02170510152025303540455011Rm 浦发银行 700.0130 33 0.0087 335 0.0543 165 0.0342图1日内效应中国联通 300.0066 17 0.0059 242 0.0662 80 0.01824跳跃尾部参教估计 中国石化 460.0124 21 0.0053 2540.0695 94 0.0241在估计跳跃尾部参数之前，我们可以先申能股份4800096 46 00076 38700725 164 °-0204通过股票收益率的描叙性统计量和QQ图初贵州茅台28°-0071 15 °-0028 290 00858 178 °'0312步了解股票收益率序列的分布特征.表2和上港集团520.0084 40 °'°081 744 0.1025 417 °'°427图2中分别列举了招商银行民生银行万科深发展A61°'0145330._356°'0612140°'0393W ^,i！Z五粮液320.0089210.00432600.0571930.0200A,宝钢股，中证券和浦发银打6支股本上海机场27 0.0053 19 0.0054 269 0.0689 108 0.0295收益率的描叙性统计量和QQ图.由表2不中信通信40 0.0053 36 0.0066 600 0.0832 342 0.0464难发现，每支股票的5分钟平均收益率为负27 0.0054 16 0.0058 183 0.0500 69 0.0162值，5分钟收益率分布明显左偏.且峰值显著振华港机43 0.0102 32 0.0085 331 0.0930 123 0.0273地大于临界值3,所以J-B统计值也显著苏宁电器31 0.0058 22 0.0071 261 0.0703 120 0.0315地大于5.9904,这表明收益率分布不具有正中集集团41 0.0133 26 0.0101 254 0.0738 95 0.0280态性.由图2进一步发现,6支股票的QQ图东方明珠40 0.0067 47 0.0097 452 0.0902 165 0.0295呈现左低右高的特征，这表明收益率序列具平均ft 45.3 0.0106 28.6 0.0070 336.9 0-0694 147.5 0-0277有非常明显的厚尾特征. 表2股票收益率序列描叙性统计值 股票名称均值 中位数方差偏度 峰度 -B值招商银行1.44E-05 0 1.93E-05~~
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