汇率与股价相关性研究

发布时间：2020-06-26 07:04

【摘要】： 随着经济全球化的发展和金融深化程度的提高,不同金融市场之间的联系越来越紧密,市场价格波动除了受自身决定因素的影响之外,越来越多的受到其它市场价格波动的影响,外汇市场与股票市场之间的价格波动关联也逐渐显现出来。汇率和股价作为两个主要金融子市场的价格,既是衡量一国经济实力的指标,又同为微观主体进行经济决策时的重要参考依据。因此,研究汇率与股价之间的关系具有十分重要的意义。本文以历史—理论—实证为逻辑主线,从亚洲金融危机中汇率与股价联动暴跌和80年代日本日元升值伴随着股市泡沫的历史案例中,引发对汇率与股价之间关系的深层思考,通过将股票市场纳入开放经济条件下的Mundell-Fleming模型分析框架之中,运用一般均衡分析方法对模型进行推导演算,得出了汇率与股价之间存在负相关关系的推论。然后,采用宏观分析与微观分析相结合的方法对汇率与股价波动的相互传导机制进行了探讨,发现两者间的传导机制具有不对称性,汇率波动可以通过传统机制、货币供给机制和国际资本流动机制影响股价,而股价波动则通过资产组合机制、货币需求机制实现对外汇市场的“溢出效应”。接着,以2005年7月21日“汇改”后人民币汇率与股价为例,运用时间序列分析方法,构建向量误差修正(VEC)模型对人民币汇率与股价之间的短期与长期动态关系进行实证分析。通过理论与实证分析,本文得出以下结论:在开放经济条件下,汇率(直接标价法)与股价之间存在双向负相关关系,并通过一些传递中介来实现负相关的联动效应,而一国金融市场的成熟度及开放程度会制约或改变它们之间的这种关系。最后,本文根据这一结论,结合我国当前的实际情况,提出了促进我国外汇市场与股票市场健康协调发展、实现汇率与股价良性互动的政策建议。
【学位授予单位】：浙江大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2008
【分类号】：F832.6;F832.51;F224
【图文】：

市场份额,投资者

我国对资本项目实行了严格管制，人民币在资本项目下不可自由兑换，不仅国际资本不能自由地流入我国的资本市场，而且我国资本流出也受到了严格的管理，阻隔了汇率变动引致的国际资本冲击对股票市场的影响，从而削弱了人民币汇率影响股市的国际资本流动机制和资产组合机制的作用效果。近年来随着我国资本市场对外开放水平逐步提高，合格境外机构投资者(QFll)与合格境内机构投资者(QDn)机制相继建立而且数量与规模不断增大，还有一些国际游资可以自由进出的“灰色”通道的存在，这些在一定程度上促进了人民币汇率与股价的关联，但这种促进作用还是比较有限的。就QFll而言，2007年12月国家外汇管理局将QFll投资额度从先前的100亿美元提高至300亿美元，根据有关统计数据，目前获审批的49家QFll持有的证券资产市值达近2000亿元人民币②，但从图5.5中可以看出，其所占市场份额仅为1.65%。因此，以QFll进入的国际资本对我国股市造成的冲击是比较微弱的。

【引证文献】