沪港通背景下中国内地股市与香港股市联动性研究

发布时间：2020-06-29 12:07

【摘要】：所谓股市的联动,是指股票间所发生的同步波动现象,其表现为当某股票或指数走强时与其有关联性的股票或指数也同步走强;当某股票或指数走弱时,与其有关联性的股票或指数往往同步走弱。内地与香港长久以来都保持着千丝万缕的联系,特别是香港回归之后两地间贸易往来加深,金融投资也逐步放开,越来越多的内地企业选择赴港上市融资,H股与红筹股市值占港股总市值已将近七成,随着近年来香港人民币离岸市场的建立,两地间的经济联系越发紧密,两地的股票市场也显现了一定的相关性。近年来内地股市出台了一系列重要改革措施,其中QFll及QDII制度已被学者证明加强了内地与香港股市间的联动性。2014年11月17日沪港通制度的推出势必对两地股市间的相关关系产生较大影响。突然的政策变化可能会对两地资本市场带来冲击,如果能够了解此种冲击的规律以及对两地股市间联系产生的影响,有利于投资者规避市场潜在的风险;有利于身为政策制定者的政府制定出符合市场运行规律的政策,确保股市与两地经济更加健康发展。基于以上目的,本文将对沪港通下的内地与香港股市联动性进行研究。本文首先在文献综述部分回顾分析了有关股市联动性的理论、原因与实证研究方法,并将此作为理论基础,对影响内地与香港股市联动关系的经济因素进行了初步分析。其次在实证部分,把2014年8月29日—2015年2月17日以沪港通为分界点划分为3个阶段,对上证综合指数、香港恒生指数与国企指数用协整分析、误差修正模型、Granger因果关系检验、脉冲响应函数与方差分解进行实证分析,并得出结论:沪港通加强了内地与香港股市的联动性。在第一阶段沪港通开通前两地股市存在着一定的联动性但股指收益率间不存在收益溢出效应;在第二阶段沪港通准备期内并不存在联动关系;在第三阶段沪港通开通后两地股市间存在联动性,并且存在着显著的收益溢出效应。
【学位授予单位】：重庆工商大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F832.51
【图文】：

图4 .4 第三 阶 段 指数 脉 冲 响应 图 像 4. 4 为 第 三 阶 段 脉 冲 响 应 函 数 ， 从 图 中 看 ， 上 证 指 数 收 益 对 于 自 身 的 冲 击 明 显 变 强 ， 第 一 期 冲 击 反 应 为 0. 02 2 8 ， 第 二 期 出 现 了 负 反 应 之 后 逐 渐 趋其 对 于恒 生 指数 与 国 企 指数 收 益 的冲 击 反 应 依旧 偏 弱 ，但 国 企 指 数的 冲 击 指 数 ； 与 前 两 个 阶 段 相 似 ， 恒 生 指 数 收 益 对 于 自 身 与 上 证 指 数 的 冲 击 反感 ，其 对 自身 冲击 反 应第 一期 为 0. 00 7 8， 第 二期 降 为 0 .0 0 13 ，第 三 期 后 其 对 上 证 指 数 收 益 率 的 冲 击 反 应 第 一 期 为 0. 00 4 9 ， 第 二 期 出 现 负 反 应 为第 三 期 开始 为 0， 其 对 来 自 国企 指 数的 冲击 反 应依 旧不 敏 感 ，仅 在 第二 期 应 -0 . 0 0 2， 其 余 期 数接 近 于 0； 国 企指 数依 旧 是对 于上 证 指数 与恒 生 指 数 应 程 度 比 起 自 身 更 为 敏 感 ， 但 与 前 两 阶 段 有 所 不 同 的 是 其 对 上 证 指 数 收冲 击 反 应 最 强 ， 第 一 期 达 到 0. 01 3 3 ， 第 二 期 下 降 为 -0 .0 0 32 ， 第 三 期 为之 后 趋 于 0； 恒 生 指数 及 其 自身 的 冲击 反应 与 前两 阶段 相 似 ，只 是 第二 期 强的 负 反应 ， 分 别为 - 0. 0 0 32 、 - 0. 0 0 40 。

图4 .4 第三 阶 段 指数 脉 冲 响应 图 像 4. 4 为 第 三 阶 段 脉 冲 响 应 函 数 ， 从 图 中 看 ， 上 证 指 数 收 益 对 于 自 身 的 冲 击 明 显 变 强 ， 第 一 期 冲 击 反 应 为 0. 02 2 8 ， 第 二 期 出 现 了 负 反 应 之 后 逐 渐 趋其 对 于恒 生 指数 与 国 企 指数 收 益 的冲 击 反 应 依旧 偏 弱 ，但 国 企 指 数的 冲 击 指 数 ； 与 前 两 个 阶 段 相 似 ， 恒 生 指 数 收 益 对 于 自 身 与 上 证 指 数 的 冲 击 反感 ，其 对 自身 冲击 反 应第 一期 为 0. 00 7 8， 第 二期 降 为 0 .0 0 13 ，第 三 期 后 其 对 上 证 指 数 收 益 率 的 冲 击 反 应 第 一 期 为 0. 00 4 9 ， 第 二 期 出 现 负 反 应 为第 三 期 开始 为 0， 其 对 来 自 国企 指 数的 冲击 反 应依 旧不 敏 感 ，仅 在 第二 期 应 -0 . 0 0 2， 其 余 期 数接 近 于 0； 国 企指 数依 旧 是对 于上 证 指数 与恒 生 指 数 应 程 度 比 起 自 身 更 为 敏 感 ， 但 与 前 两 阶 段 有 所 不 同 的 是 其 对 上 证 指 数 收冲 击 反 应 最 强 ， 第 一 期 达 到 0. 01 3 3 ， 第 二 期 下 降 为 -0 .0 0 32 ， 第 三 期 为之 后 趋 于 0； 恒 生 指数 及 其 自身 的 冲击 反应 与 前两 阶段 相 似 ，只 是 第二 期 强的 负 反应 ， 分 别为 - 0. 0 0 32 、 - 0. 0 0 40 。

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本文编号：2733845