动量效应和反转效应的形成机制及其在沪市A股市场的表现研究

发布时间：2020-07-09 13:03

【摘要】： 有效市场假说(EMH)认为,所有证券市场上可以获得的相关信息都能够在证券价格中及时充分地反映出来,投资者不能通过对这些市场信息的分析获得持续的超额收益。然而自上个世纪80年代以来,许多实证研究的结果表明证券市场上存在着与有效市场假说不一致的现象,而且它们很难用有效市场假说理论来解释,这些现象又被称为证券市场上的“异象”。动量效应和反转效应就是比较典型的异象.动量效应是指过去一段时间收益比较高的股票在未来一段时间内获得的收益将会继续高于过去收益比较低的股票。反转效应是指过去一段时间收益比较高的股票在未来一段时间内获得的收益将会低于过去收益比较低的股票。这两种异象在多个国家的股票市场上被发现,并引起了越来越多的学者的关注。 本文首先回顾了作为标准金融学理论体系基础的有效市场假说,并对该理论所不能解释的金融市场异象进行了介绍。接着,本文从行为金融学的视角,基于投资者行为模型,对动量效应和反转效应的形成机制进行了理论上的解释。然后我们借鉴Debondt和Thaler的实证研究方法,采用对形成期进行非重叠抽样的方式,利用1999年到2008年期间在上海证券交易所A股市场上市股票的月度交易数据,对沪市A股动量效应和反转效应的表现进行了实证研究。研究结果发现:从总体上看,沪市A股在短期内存在着明显的动量效应,中期则表现出明显的反转效应,而对于9个月和12个月的形成期来说,存在着一定的动量效应,但均不明显。对此结果,本文一方面以我国股票市场的具体特征为出发点,从市场的投机性、市场参与者的结构与素质以及我国股票市场的体制方面进行解释;另一方面结合我国市场上投资者行为的具体特征,我们对Hong and Stein提出的HS模型进行了扩展,在其基础上进一步引入了“庄家”这类投资者。经研究发现,该类投资者通过获取和分析基本面信息并利用中小投资者跟踪趋势的投资心理来制造趋势并以此获利,而这个过程引起了短期内的动量效应和中期的反转效应。
【学位授予单位】：华东师范大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2009
【分类号】：F224;F832.51
【图文】：

持有期为9个月时，赢家组合总平均超额收益率GR二、输家组合总平均超额收益率GR乙、零成本投资组合总平均超额收益率D味_:均大于零，说明此时存在明显的动量效应。我们可以通过

导致该策略存在反转效应，但不明显;当持有期为6个月、9个月、12个月时，GR二、GR:、DG二_:均大于零，说明此时存在着动量效应，但从统计结果来看并不显著。我们可以通过图4一3更直观地看出这种变化。

0.04 0.02图4一2形成期为3个月各组合的平均累积超额收益率比较(三)形成期为6个月的实证结果接下来，我们再看中期形成期下各策略的检验结果。如表4一3所示，对于6个月形成期:当持有期为1个月、3个月时，检验显示，GR二、GR乙并不显著大于零，每个策略的总平均超额收益率D味_:不显著小于零，说明此时输家组合的反转效应强度更大，导致该策略存在反转效应，但不明显;当持有期为6个月、9个月、12个月时，GR二、GR:、DG二_:均大于零

【引证文献】

相关博士学位论文 前1条

1 杨君慧;中国上市公司连续并购的市场反应研究[D];东华大学;2012年

相关硕士学位论文 前2条

1 刘杰;中国股市动量效应及动量利润分解研究[D];南京航空航天大学;2011年

2 权延;基于深市中小板块动量效应的实证研究[D];南京航空航天大学;2011年

本文编号：2747497