股权分置改革前后股利政策影响因素的实证分析

发布时间：2020-07-15 09:16

【摘要】： 股权分置改革是中国资本市场的一场“历史性”变革,对中国资本市场的健康发展具有极其重要的意义。正是基于这种背景下,本文以股权分置改革为切入点,在深入的分析股权分置改革对股利政策影响的基础上,采用2003-2008年的数据,以现金股利和股利支付率为因变量,运用面板数据模型的个体固定效应对影响股利政策的因素进行分析。通过比较股权分置改革前后股利政策影响因素变化的实证分析结果,得出以下结论：股权分置改革使不可流通的股份变为可流通股份,改变了过去的“二元结构”,真正实现同股同权；国有股持股比例明显减少,国有股“一股独大”造成的高派现现象得以改善；第一大股东的持股比例减少,意味着控股股东与其他非流通股股东串通起来利用现金股利侵占中小股东利益的“隧道行为”减少,大股东与中小股东利益逐步趋同；股权制衡越高,其监督能力越强,从而抑制第一大股东“利益输送”效应；同时股改后上市公司的盈利能力和公司治理水平都大大的加强。但是,股权分置改革是一个循序渐进的过程,要想长期维持现金股利分红的持续性,还需要从优化股权结构、完善规章制度、内部治理机制和外部监管相结合等方面来进一步的巩固股权分置改革的成果。
【学位授予单位】：青岛大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2010
【分类号】：F832.51;F224
【图文】：

现金股利,上市公司,分配数,情况

从图3.1中我们也可以直观的看出，分配股利的上市公司约占上市公司数的50%一60%，不分配现象严重。而分配现金股利的上市公司，股利分配形式大多数以现金股利为主。在我国很多上市公司都没有任何形式的股利分配，这种做法大大的降低中小投资者的热情，造成市场投机现象严重，将不利于我国资本市场的健康发展。(3)高派现和异常低派现现象并存在现金股利的分配上，我国上市公司存在两种不良动机:高派现和异常低派现。①高派现:上市公司之所以会出现高派现甚至超能力派现，是因为控股股东无法通过市场上股票价格的上涨来获利，而只能通过分派现金股利这一条合法的途径来获得收益。所以，当控股股东拥有较高比例的现金流控制权的时候，他们很自然的会选择分红来获得收益，我国上市公司的这种“一股独大”的股权结构，致使上市公司的现金股利政策成为大股东侵占中小股东利益的渠道，即“利益输送的隧道效应”。此外，我国上市公司存在为再融资而发放股利的动机，由于证监会在2000年出台了关于上市公司申请配股或者增发必须满足最近三年现金分红限定条件的规

现金股利,分配比例

图3.21999一2000年现金股利分配比例从图3.2中，我们可以明显的看到我国上市公司的股利政策的阶段性特征000年以前，上市公司现金分红的比例比较低，仅有31.2%，2000年后我国上现金分红的比例猛增，分配比例高达63.7%，比1999年净增加了30%，这主00年证监会出台的一系列分红派息与再融资(配股和增发新股)相挂钩的政，要求上市公司在申请配股或增发时要满足近三年现金分红的条件。2003年降，主要是由于财政部出台规定，即要求年度利润分配预案中现金分红在提大会通过之前在所有者权益中单独列示，不再转移到负债类的“应付股利”项而也就不能借此在年度报告中调低净资产金额，提高年度净资产收益率。这免的影响了部分公司的利润分配决策。2005年后分红比例再次提升，主要是改后，大小股东利益逐渐趋于一致，导致上市公司派发现金股利。2008年再下降，可能是由于次贷危机的影响。这说明我国上市公司的现金股利分配政有持续性，受政策的影响性很大。从上图中我们可以看到，整体上上市公司配变动的并不大，政府的政策引导并没有触及股利政策的实质性影响因素，

【参考文献】