对我国利率互换价差的实证研究

发布时间：2020-07-15 20:20

【摘要】： 我国利率互换市场成立于2006年初,成立时间较晚。相比于发达国家成熟市场,我国利率互换市场规模比较小,流动性也不足。但是我国利率互换市场发展很快。在市场发展初期,究竟什么力量占据主导地位呢?是投机成份占主导,还是套期保值或者套利力量占主导呢? 针对这些问题,本文首次对我国利率互换价差进行了实证分析。实证结果发现,我国利率互换的投资者多是根据自身对未来利率走向的判断来进行投资。而基于套期保值或者市场套利的交易并不是很多。因此我国利率互换市场的套利机会频现。不过因为利率互换包含了市场对未来利率的预期,所以互换市场相对于现货市场表现较理性。互换利率的预测功能开始显现。 本文利用马尔科夫机制转换向量误差修正模型(MS-VECM),实证检验了不同参考利率的互换价差之间的关系。结果发现以回购利率为基准的互换价差对以SHIBOR为基准的互换价差有着显著的影响,而SHIBOR利率互换价差对回购利率互换价差并不存在显著的影响。 本文还利用马尔科夫机制转换条件异方差模型(SWARCH)实证检验了影响我国利率互换价差的一些因素。发现一般利率水平无论是对回购利率互换价差,还是对SHIBOR利率互换价差都有着显著的影响。斜率因素只对SHIBOR利率互换有着显著的影响。而利率波动性和交易成本的因素对互换价差均不存在显著的影响。
【学位授予单位】：厦门大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2009
【分类号】：F224;F832.5
【图文】：

图1:我国利率互换市场月成交量我国利率互换市场的参与主体为商业银行、非银行金融机构、证券公司三类至2008年11月，在外汇交易中子自备案的机构总共有65家，其，}，包括五大银行、24家股份制银行、20家外资银行、13家证券公司、2家政策性银行家保险公司。而早在2007年11月，在外汇交易中J亡备某的机构总共有64家中包括五大国有银行、邮政储蓄银行、13家股份制银行、32家外资银行、证券公司、2家政策性银行、4家保险公司。从互换市场交易主体结构图可.国有银行臼般份希(银行.证畴公阂、矽策险银行嘿潺瞬考胭国有捉行班股份余椒行吸b卜资银行盛证努公州价政策性银行总保险公荀

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图3:不同期限的互换价差走势图(一)互换价差的走势分析夕、上图可以看到，互换价差在07年4月之前维持在一20到O的区间内，比较稳定。然后在07年5、6月份变为正的，最高达到50多个基点，接看从07年下半年很快变为负的100多个基点。我们认为互换价差在06年的时候比较合理，一直维持在负的十儿个基点左右。在07年初，市场的加息预期开始显现，于是投资者都愿意付固定利率，收浮动利率，即偏好于持有互换合约的多头，这样导致互换利率走高。互换利率反映了投资者对未来利率走向的预期。不过从07年二季度之后互换价左大跌，最低超过一120多个基点。我们主要从两个方面来分析其原因。一方面的原因是金融债收益率的上升;令一方面的原因是互换利率的下跌。从图4可以看到这一点C这两方面的原因都会使得互换价

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本文编号：2756963