【摘要】: 论文运用了马克思主义理论与实践相结合的方法,既结合了国际通行的做法,又充分考虑我国客观实际,设计出股指期货合约这一新型的金融衍生工具。引言部分主要介绍了股指期货的定义、功能、产生背景及其发展态势。正文由三大部分组成,第一章从正反两个方面分析了推出股指期货可能对现货市场造成的冲击和影响,提出在中国推出股指期货的迫切性和可行性。第二章是本论文的重点,主要参照国外的股指期货合约来设计我国的股指期货合约,其中包括重新构造新的全国统一指数作为合约标的。第三章对股指期货推出后可能遇到的种种风险进行分析,并提出具体的监管和完善市场环境的措施。 在引言中,给出股指期货定义是指以股票指数为基础交易物的期货合同。作为金融期货的一种,股指期货既具有期货交易的一切特点,又有其特殊的一面——以现金交割。股指期货的产生,为投资者提供了能有效地规避整个股市下跌所带来的系统性风险的金融工具。股指期货一经推出,得到迅速发展,并形成世界性的股指期货交易热潮,被称为“股票交易中的一场革命”。从宏观层面讲,股指期货具有以下三方面的经济功能:一是价格发现功能;二是平抑股市波动,防止暴涨暴跌;三是增加市场流动性。从微观层面上,对投资者而言,股指期货也具有多种功能:一是套期保值;二是投机功能;三是套利功能。 第一章主要分析了发展股指期货对现货市场的影响。影响分两个方面,正面和负面。对股票现货市场的正面影响在于:股指期货的推出,为机构投资者提供新的风险控制的手段,提高了对新信息的反应速度,免除频繁选股的困扰,促进了机构投资者的发展。为投资者提供规避系统性风险的新渠道,吸引原本担心风险的投资者进入市场,增加了现货市场的交易深度和流动性,促进了证券市场的长期稳定。其特有的指数套利交易策略的存在,客观上具有稳定及调节股价的功能,降低现货市场的波动性,加强现货市场的配置资源功能。但另一 WP=3 方面,股指期货交易具有“双刃剑”性质,人为设立的股票价格指数,带有极大的虚拟性,它虽然能使单个投资者的风险得到有效控制,但整个市场的风险却只能转移而无法消除。它对股票现货市场的负面影响主要有:可能导致市场资金发生从现货市场转移到期货市场的交易转移行为,以及产生不公平交易行为和市场操纵等违法行为。但这种负面影响只是局部的和短暂的,从整体和长期角度看,股指期货的开展只会促进股市交易的活跃与价格合理波动,从而使股市更加健康发展。通过对美国1987年股灾的分析,否定了布兰迪委员会的“瀑布理论”,证实了宏观经济基本面欠佳、股票市场自身存在的缺陷才是股灾真正的罪魁祸首。由于我国证券市场尚处于发展初期,市场运作很不规范,“政策市”、“消息市”的特征明显,系统性风险大,发展股指期货,使之更好地为投资者服务,促进证券市场健康发展显得尤为迫切。 第二章主要讲述了我国股指期货合约的构成情况,这也是本论文的重点章节。首先对我国现行股票指数进行了评价,分析现行指数的缺陷,并对新指数的构造提出作者的建议,包括成份股样本的选择问题。由于历史原因,我国股票指数具有先天缺陷:占总股本三分之二的国家股、法人股不能上市流通。发展股指期货的前提条件是在克服现行指数缺陷的基础上,重新构造新的统一指数作为合约标的指数,应选择以流通股加权的成份股指数,成份股市值覆盖率要大,行业分布合理,指数本身不易被少数机构大户操纵。其次,阐述了关于股指期货交易模式的选择,主要有交易所的选择、交易主体的选择以及交易方式的选择。在交易所的选择上,对比了整合式和分割式两种交易模式,结合我国当前实际情况,主张采用分割模式,选择在上海期货交易所交易。在交易主体的选择问题上,可采取先机构后中小投资者的方式,有利于股指期货市场的稳定发展。交易方式可直接采用国际通行的电子化交易。然后,设计我国股指期货合约内容(如下表)。在参考国外股指期货合约的基础上,设计出我国的股指期货合约,包括合约价值、每日价格最大波动幅度限制、最小报价单位、保证金水平的确定、合约月份划分、最后交易日的确定、交割日和清算日、交 WP=4 割方式与清算价格、交易时间。最后,介绍了股指期货交易机制中极其重要的保证金制度和交易指令的种类。在比较了国外保证金水平的制定后,主张采用收取固定保证金的办法,金额为一万元。实行每日两次清算制度,以防范风险。改革现有期货交易指令单一的状况,在股指期货交易中,增加市场价和止损价两种重要指令。 我国股指期货合约规格 标的指数 新的统一指数 交易场所 上海期货交易所 合约价值 100元×新指数(约10万元) 每日价格波动限制 50点 最小报价单位 0.5个指数点(考虑新指数以1000为基数) 每张合约单位 100元 合约月份 3、6、9、12月 最后交易日 合约月份的第三个星期五 最后清算价格 最后交易日每5分钟价格指数全天的平均数 交割方式 现金交割 第三章对我国开设股指期货的风险进行分析,并提出相应的监管对策。由于股指期货具有保证金交易的杠
【学位授予单位】:西南财经大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2002
【分类号】:F832.5
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8 本报记者 韩U
本文编号:2757590
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