EVA指标在中国证券市场的应用及修正

发布时间：2020-07-16 05:38

【摘要】： 经济增加值(EVA)指标是20世纪90年代以来最受理论界和企业界关注的公司业绩评价指标之一。EVA由于考虑了企业的权益资本成本,并且在利用会计信息时尽量消除会计失真,降低了盈余操纵的机会,因此被认为能够更真实地反映企业的经营业绩,在西方得到了广泛的应用。国内对企业业绩的评价一直以会计利润为基础。由于会计利润未考虑权益资本成本,并且容易受到经营者的人为操纵,难以准确衡量企业的经营业绩,受到了众多的批判。国内学者对EVA进行了大量的研究,但研究内容大部分集中在对EVA概念的介绍、理论的分析和利用中国上市公司的数据进行实证研究,对EVA在国内应用时应该进行的修正的研究还是一片空白。研究EVA在国内的应用,并根据中国的国情进行修正,具有重要的实践意义。本文首先对EVA指标的概念、计算方法以及在国内外的应用情况进行了简单的回顾和介绍。然后对EVA指标应用于中国证券市场的有效性和局限性进行分析,提出修正的必要性。在此基础上,从会计调整和资本成本计算两个方面,对EVA指标修正的内容进行分析。在明确了EVA修正的内容后,对国内上市公司EVA的计算公式进行了总结,并举例计算。最后通过100家上市公司的财务数据,将修正后的EVA指标、传统利润指标以及未修正的EVA指标进行比较研究,证明了修正后的EVA在衡量上市公司经营业绩方面更为有效。本文的主要研究结论有: 1、在国内证券市场,将EVA指标作为投资分析工具时,必须进行一定的修正,才能更好地衡量上市公司的经营业绩。 2、EVA作为外部分析指标评价上市公司经营业绩时,会计调整项目主要集中在商誉、在建工程、递延税款、各种准备、营业外收支等五项,不需要进行大规模的会计调整。 3、从数据的可获得性和可靠性等角度考虑,计算权益资本成本比较适合的模型是资本资产定价模型(CAPM模型)。 4、修正后的EVA指标在衡量上市公司经营业绩方面更为有效。
【学位授予单位】：东南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2005
【分类号】：F832.51;F224
【图文】：

经济增加值,股价,公司

6年以平均每年27％的速度增长，该公司的股票价格也在同期上升了300％，远远高于同期标准普尔指数55％的涨幅。可口可乐公司的总裁Goizueta将公司取得的巨大成就归功于经济增加值指标的引入。图2-1显示了1987-1993年可口可乐公司的经济增加值、股票价格与标准普尔指数的变化（均已经过标准化处理，即以1987年数值为1，其他年份数值表示为1987年数值的倍数）。图2-1 可口可乐公司经济增加值、股价与标准普尔指数涨幅的比较资料来源：《财富》杂志和可口可乐公司年报。90年代中期以后，在上述公司成功经验的示范效应下，许多大公司也相继引入了经济增加值指标。表2-1列出了《财富》杂志评出的美国前500家大公司中采用经济增加值指标的部分公司。表2-1 美国500强中采用经济增加值指标的部分公司名单公司名称所属行业公司名称所属行业可口可乐公司饮料 BOISE CASECADE 林业和造纸AT&T公司通讯 FLEMING 商品批发美国邮政署邮政 BEST BUY 零售商惠而浦电器 MONSANTO 化工斯普林特通讯 FEDERAL MOGUL 汽车及配件桂格麦片公司食品加工 RYDER SYSTEM 公路运输佐治亚-太平洋公司林业和造纸 SHAW INDUSTRY 纺织唐纳利父子公司出版印刷 BALL 金属制品CSX铁路公司铁路 CASE 工农业设备废物处理公司废物处理资料来源：Stern stewart公司、《财富》杂志在投资分析领域经济增加值指标也得到了广泛的应用。高盛公司、第一波士顿公司等著名的投资银行在90年代中期以后逐步培训分析师们采用经济增加值指标评价上市公司，选择有投资价值的股票。奥本海姆、开普勒、加州公共雇员退休系统（CALPERS）等大型投资基金和养老基金也纷纷尝试使用经济增加值指标建立投资组合。由于大型跨国公司的全球性经营活动具有相互影响力

【参考文献】