中国投资基金市场投资者非理性行为实证研究

发布时间：2020-07-30 08:35

【摘要】： 行为金融学涵盖金融理论和心理学、社会学理论,从人性出发,构建起新的分析框架和基本观念。非理性行为的研究是行为金融学主要的研究领域和方向,这种现象的研究具有普遍意义。 投资基金市场是特殊的资本市场。它具有资本市场的共性,同时又有自身的特点。中国的投资基金市场的兴起比起股票市场要晚的多,迄今为止,发展历史才不过十一年的时间,其制度结构和组织体系一直处在动态的变化之中。同其它的资本市场一样,这个新兴市场同样也存在着羊群效应和输者赢者效应等金融异象,而且其投资者行为也表现出很鲜明的非理性的特点。论文就是以中国投资基金市场为背景,对其投资者的非理性行为进行深入的实证研究。 论文从对非理性行为内涵的界定出发,从三个维度归纳出具有代表性的非理性行为,即群体心理偏差引起的非理性行为、系统偏差引起的非理性行为和信息认知偏差引起的非理性行为,并从心理学的角度解释了非理性行为产生的原因。 论文通过对中国投资基金市场的发展历程的回顾和现状的分析,对中国投资基金市场的特殊性进行概括性的归纳总结,并基于对非理性行为典型特征的深入剖析,提出了中国投资基金市场特有的投资者非理性表现。 在实证部分,论文以行为金融学、分形市场理论和小波分析理论为基础,应用聚类分析方法,采用我国投资基金市场的日交易成交量的变化数据,对基金市场上投资者在卖出基金份额行动中的羊群行为进行实证检验；在上述结果基础之上,论文采用收益率指标,运用方差分析方法,对检验投资基金市场上投资者的过度自信行为进行实证检验；论文实证检验的第三部分是对投资基金市场上投资者信息认知偏差引起的非理性行为进行分析,该分析分为三个步骤。首先,采用小波分析理论技术对中国投资基金市场上的样本数据收益率时序提取非理性行为噪声时序,并且分为三层时序,对其分别进行平稳性检验。然后,应用两种不同的方法和模型对其不同层次的非理性行为噪声时序进行长记忆性检验,即R/S分析和ARFIMA模型。最后,采用脉冲响应函数分析了不同层次的非理性行为对投资基金市场的影响。 通过研究可以看出,中国投资基金市场上投资者羊群效应十分明显；存在过度自信行为；不同信息认知偏差引起的非理性行为具有不同的表现形式；不同信息认知偏差引起的非理性行为对投资基金市场具有不同的影响程度。结合实证结论提出了具有针对性的对策建议。
【学位授予单位】：哈尔滨商业大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2010
【分类号】：F832.5;F224
【图文】：

图3一2中国投资基金资产规模发展情况3.1.2中国投资基金市场现状中国投资基金通过短短的十几年时间，经历了重要的三个时期投资基金探索时期、封闭式基金发展时期和开放式基金发展时期。在基金数量和规模不断扩大的同时，基金的市场运行和监管逐步完善。目前，中国的证券投资基金发展现状主要表现如下:(1)基金产品日益丰富，其管理的资产规模越来越大经过十几年的发展，我国证券投资基金市场己经形成较完善的基金产品品种。投资者不仅可以投资股票型基金，还可投资债券型基金、货币市场基金、配置型基金等多个品种。主动管理型基金和指数型基金共同发展，同时保本型基金、ETF、结构性封闭式基金等被成功引入国内市场。使得一提的是，我国自主创新的基金品种LOF逐渐拥有

粼封}泪式数盘(只)抽开放式数盘(只)图3一1中国投资基金数量发展和结构情况350003000025000亿亿20000圃开放式资产规模元) 1500010000咚封闭式资产规模元)5000图3一2中国投资基金资产规模发展情况 3.1.2中国投资基金市场现状中国投资基金通过短短的十几年时间，经历了重要的三个时期投资基金探索时期、封闭式基金发展时期和开放式基金发展时期。在基金数量和规模不断扩大的同时，基金的市场运行和监管逐步完善。目前，中国的证券投资基金发展现状主要表现如下:(1)基金产品日益丰富，其管理的资产规模越来越大经过十几年的发展，我国证券投资基金市场己经形成较完善的基金产品品种。投资者不仅可以投资股票型基金，还可投资债券型基金、货币市场基金、配置型基金等多个品种。主动管理型基金和指数型基金共同发展，同时保本型基金、ETF、结构性封闭式基金等被成功引入国内市场。使得一提的是

适于对含噪声的金融时间序列进行建模。本文应用系统动力学方法之一—小波分析对上海交易所市场基金指数的对数收益率序列R进行分解。基金收益率序列R的具体分解情况如图4一1。只”_”城自次、‘”偏落专李一卜‘布谈)户幼.，卜互勺名丫暇f性丫”朴a原始收益率序列尺b一层小波分解高频噪声入l片飞曰衣j准姗戴主

本文编号：2775291