基于投资者视角的股票挂钩型产品评价

发布时间：2020-08-01 16:38

【摘要】： 股票挂钩型产品(Equity Linked Product)将固定收益证券和股票期权结合在一起,是一种比较新的结构化产品。最早出现于20世纪80年代的美国,二十年间在发达国家市场上备受追捧,在我国市场上也彰显着活力。股票挂钩型产品的创新设计可以为投资者提供在承受一定程度风险下的较高于固定收益产品的收益,甚至为投资者量身定做,来分散特定的风险,作为对冲或保值的手段,交易非常活跃。在我国以银行理财市场发售为主,特别是2006年以来该产品的发行非常密集。作为一种新型的衍生金融投资产品,股票挂钩型产品丰富了投资者的投资工具选择,在国内将有广阔的发展前景。由于结构化产品,包括股票挂钩型产品最早都是出现在欧美发达资本市场上,所以较早的研究也主要来自于外国的学者。港台地区的学者也有较多的论述和研究,而国内学者相应的研究比较欠缺。因此,学习和探讨国内外学者关于股票挂钩型产品的研究成果,解析股票挂钩型产品的设计原理,学会运用模拟定价的方法以及对该类各种产品进行评价分析,是一项有意义的研究。本文试图通过回顾股票型产品在国际和国内的发展过程,对我国银行业理财产品市场上股票挂钩型产品发展和现状进行梳理和总结,研究它们的各种类型及特点,探讨产品的结构设计、参数设计、产品定价模型和相应的套期保值原理。然后建立产品定价模型和产品评价模型,进而将市场上存在的此类产品进行实证分析,探讨该类产品的实际投资价值。本文共分为四个部分,第一部分主要是阐述本文的研究背景并提出问题,国内外的研究动态,以及本文的研究的思路和基本框架。第二部分在介绍股票挂钩型产品在世界范围内的兴起和发展历程之后,着重介绍了股票挂钩型产品在我国的发展状况,主要是在银行理财市场上以股票挂钩的结构化理财产品的形式出现,然后对股票挂钩型产品的各个组成要素及其产品设计做了详尽的阐述。第三部分也即是本论文的主体,包括第3、4章。第3章在介绍蒙特卡罗模拟方法和Copula理论之后,建立了股票挂钩型产品的定价模型,并对市场上存在的此类产品进行实证研究;第4章建立股票挂钩型产品的评价模型,并对市场上存在的此类产品进行评价分析,探讨其实际投资价值。第四部分也即是本文的最后一章,对所做工作进行了总结。
【学位授予单位】：天津大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2009
【分类号】：F224;F830.91
【图文】：

流程图,股票,流程图,期权价值

个伪随机数；根据定理， C( v)∈[0,1]u，且服从均匀分布，令，通过的逆函数可计算得到另一个伪随机数 v：；C(v)uCvwu()=C(v)u()1vCwn =(4)根据各资产收益的概率分布 F ( )， G ( )计算与 u，v 对应的资产收益 x，y的值： ()，；1xFu = ()1yGv =(5)将 X，Y 资产的收益率序列转换成两资产的价格路径，再根据期权的条款的计算出收益，并将其折现即得到期权价值 p，由此得到期权价值的一个可能情景；(6)重复(3)~(5)m 次，模拟得到期权价值的 m 个可能情景，由此可以得到期权价值的经验分布，对于给定的置信水平α ，由α 水平分位数即可得到期权价格P，即 P{ p≤ P}=α。由以上模型计算出债券价值和期权价值，将其相加即得到股票挂钩型产品的理论价格，图 3-1 为多标的挂钩型产品定价流程图。

理财产品

第四章我国股票挂钩型产品的评价分析而未必完全相等）。后者是经由评价所得的理财产品期望收益率与相同期限、相同币种存款利率之差；第二，风险指标，即 95%的 VaR 值，其直观含义就是在95%的概率水平下产品所能达到的最低期望收益率。显然，这两类指标都是越高越好。特别需要注意的是，如果超额收益率小于零，则表明该理财产品的投资价值尚不如相同期限、相同币种的银行存款；如果 VaR 值小于零，则表明投资的本金有风险。这样，以超额收益率和 VaR 值两个指标为坐标轴，就可以将千差万别的理财产品放在一个二维坐标系中进行评估和比较，见图 4-1。4.1.2 评价技术与流程为了建立一个简单实用的评价模型，以模拟仿真技术为基础，通过对相关基础资产价格（指数）进行参数估计，并对产品的具体结构进行程序化实现，最终得到有关收益和风险的评价指标。整个流程如图 4-2：

基于投资者视角的股票挂钩型产品评价

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【参考文献】