上市公司控股股东隧道行为与企业治理结构特征关系研究

发布时间：2020-08-07 20:47

【摘要】：传统公司治理理论长期关注股东与经营者之间的代理问题,而近年来,研究发现世界上大多数国家的公司股权是相对集中而不是分散的,由此产生控股股东与外部中小股东之间严重的利益冲突问题。上市公司控股股东利用其控制权对中小股东实施隧道行为侵占公司利益的问题成为公司治理问题研究的热点。因此,对上市公司控股股东隧道行为的研究,无论从理论上还是实际中来看,都具有重要意义。在企业中,股东和经理人都要追求自身利益的最大化,当股东都为小股东时,因为监督成本会高于所获得的收益,没有人愿意对经理人的行为进行监督。这时经理人与股东之间的代理问题就出现了。随着单个股东的持股比例逐渐上升,持股量较大的股东逐渐有了动力去监督经理人的行为,接受监督的经理人会对企业尽心尽力,这时企业的业绩和效率都在一定程度上有所提高。但是随着控制性股东的持股比例越大,他就有了动机要侵占原本属于所有股东尤其是属于中小股东的那部分利益。而上市公司“一股独大”、中小股东维权成本过高,外部监督机制很难作用等因素为控股股东掏空公司提供了有利条件,作为追求自身利益最大的“经纪人”,控股股东理所当然的选择侵占中小股东利益,即实施隧道行为。控股股东的这种隧道行为会严重损害中小股东利益,动摇投资者信心,还会使上市公司盈利能力下降,优质资产被转移到母公司,甚至使市场资源配置功能失灵。控股股东掏空上市公司的方式多种多样,其中关联交易备受瞩目,究其原因主要有以下几点：关联交易属于集团内部交易不用其他部门审批；关联交易的价格是否公允难以衡量；信息披露机制不够规范还有利用关联交易实施隧道行为的成本较低。这样,看似合理合法的关联交易就沦为上市公司实施隧道行为的最重要的方式。所以我们绝对有必要对控股股东的隧道行为及关联交易进行研究,给出相应的建议和治理措施。本文从上市公司与关联方之间资金占用的角度来衡量控股股东隧道行为。首先总结分析了隧道行为的成因及危害,然后建立模型,从关联交易中资金占用的角度分析考察了隧道行为与公司治理结构间的关系。得出以下结论： (1)上市公司控股股东持股比例越大,越有利于其进行掏空行为； (2)其他股东能够对控股股东的隧道行为在一定程度上起到抑制的作用； (3)独立董事比例、监事会规模对控股股东的隧道行为并没有显著影响； (4)董事长与总经理是否二职合一对隧道行为也没有影响； (5)非流通股比例与隧道行为正相关,增加流通股比例也可以抑制控股股东的隧道行为。文章最后提出政策建议,认为应当从优化上市公司治理结构以及法律保护等几个方面注意加强对中小股东和上市公司整体利益的保护。
【学位授予单位】：西南财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2010
【分类号】：F272;F832.51;F224
【图文】：

示意图,持股比例,示意图,第一大股东持股比例

出与其他国家截然不同的特点。总的来说我国上市公司股权结构特征主要表现在以下几个方面:①股权结构高度集中，“一股独大”。而从表3.1和图3.1我们看到第一大股东持股比例超过50%的占了上市公司总数的21.80/0，.超过300k的也达到了60.20k。这仍然说明“一股独大”的现象在我国是十分严重的。表3.1第一大股东持股比例的描述统计持持股比例例样本数数占总样本比例例累加比例例5550%以上上 3555521.8%%%21.8%%%4440%一 50%%%2911117.9%%%39.8%%%3330%一 40%%%3322220.4%%%60.2%%%2220%一 30%%%4077725.0%%%85.3%%%1110%一 20%%%2122213.0%%%98.3%%%1110%以下下 28881.7%%%100%%%总总计计 162555100%%%%%资料来源:根据CsMAR公司研究数据库系统数据整理计算所得

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上市公司控股股东隧道行为与企业治理结构特征关系研究司总股本24379亿股，其中未流通股本14010亿股，占到了总股本的41%，总体来说仍然处于较高水平。随着大小非解禁逐步进行，这一现象应该会得到一定缓解。(2)上市公司关联交易的现状分析本文主要从关联交易的角度来衡量控股股东的隧道行为，所以，这里对控股股东几隧道行为的描述也是对上市公司关联交易的现状分析。表3.3、图3.2和图3.3对简要描述了我国关联交易的现状。表3.32004-2008年上市公司关联交易情况年年份份200444200555200666200777200888发发生关联交易的上市公司数数127999128000133111148444157222上上市公司总数数149222150666157222169888177555发发生关联交易公司的百分比比85.72%%%84.99%%%84.66%%%87.39%%%88.56%%%关关联交易次数数20281112135111241399926857773386666资料来源:根据CS知饮公司研究数据库系统数据整理计算所得

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易产生的公司数和关联交易次数都呈逐年递增的趋势。发生关联交易的上市公司数从2004年的1279家增长到2008年的1572家(占08年1775家上市公司的88.56%)，一直维持在一个较高比例，正如图3.4所示。而关联交易次数增长就比较快，从2004年的20281次增长到2008年的33866次，增长了66%左右。而上市公司如此频繁的进行关联交易无非出于以下目的:利用关联交易保持公司盈利的形象，从而为大股东进行隧道挖掘做好准备。上市公司就成了大股东利用二级市场圈钱的有效工具，中小股东无疑成为了关联交易的牺牲品。这也是大股东进行关联交易的最终目的:掏空上市公司，侵害中小股东利益。3.2研究假设前文中我们已经分析了控股股东的隧道行为与关联交易的关系:控股股东主要利用关联交易来进行其隧道行为。而从关联交易的角度来看，控股股东不但利用其掏空上市公司，有时候也会支持上市公司。这里就有必要对掏

【参考文献】