卖空交易机制对股票市场质量的影响研究

发布时间：2020-08-09 19:29

【摘要】： 在我国股票市场加速改革、加速发展的时期,卖空交易和卖空机制是否应该引入到中国股票市场引起了我国理论界和实务界的普遍争论。卖空交易机制对股票市场有什么意义,对股票市场质量特别是我国的股票市场质量,终究会产生什么影响,是本论文力图解决的问题。 本文选取表征市场质量最为重要的流动性和波动性指标,以同在上海A股市场和香港H股市场上市11家公司,A股不允许卖空而H股允许卖空的22支股票为研究对象,分析在同一公司背景、相同的信息披露和信息公开程度、相同的时期、相同的国际形势影响下,可卖空的H股与A股之间波动性和流动性的不同表现。 本文遵循概念、理论、方法、实证的研究思路,首先对卖空交易机制、市场质量加以概述,并对国内外学者在卖空领域的研究方向和研究方法进行归纳和总结,对市场质量的度量方法予以介绍;然后运用数理统计的方法,检验上海A股市场与香港H股市场的关联关系,以确定A股与H股是否存在明显地相互影响;其次运用收益率标准差、GARCH模型比较分析A、H股的波动性,以Martin指数为流动性指标,使用比较分析法确定卖空交易对流动性的影响。 本文得到的结论是:(1)卖空交易机制的推出对市场的波动性影响是一个较为复杂的过程,在卖空交易初期,H股的波动性要大于A股,而随着时间的推移,允许卖空的H股的波动性却逐渐小于A股。而且从整体上看,不可卖空的A股比允许卖空的H股有更强的波动聚集性和持续性,波动更为剧烈。(2)允许卖空的H股流动性明显大于A股和不允许卖空的H股,并且其流动性的波动比较小,变化平稳。卖空交易机制的存在活跃了市场的交易行为,增加了市场流动性,从而提高了股票市场的质量。 本文鉴于H股市场与A股市场有较多的相同之处,认为我国内地股市在引入卖空机制后,也会有相似的效果和影响,从而为我国市场监管者制定相关政策和制度提供信息。
【学位授予单位】：天津大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2009
【分类号】：F224;F832.51
【图文】：

第四章 卖空交易机制对市场质量影响的实证研究图 4-2 LN_SH 与 LN_HK 对比图从图 4-2 可以看出，在 2001 年 1 月至 2007 年 12 月期间，LN_SHA 与 LN_HKH呈现几乎相同的走势，通过计算得出两者之间的相关系数为 0.467，并且相关系数在统计值检验的 1%的置信水平上也是显著的，这表明在研究期间，上证 A 股指数的自然对数与 H 股指数的自然对数是正相关的。为了更深层次地分析上海股票市场与香港股票市场的内在联系，下面运用时间序列的协整分析和因果检验来进行分析。4.2.2 协整关系检验1、单位根检验由于上证综指、恒生指数均为时间序列，因此在进行协整关系与因果关系检验前

DLN_HKH对DLN_SHA与DLN_HKH进行单位根检验，结果如表4-2：

图 4-6A 股、H 股 Martin 指数曲线图从图 4-6 中可以明显地看出，H 股的 Martin 指数一直小于 A 股，动性比 A 股小，且变化比较平稳。但由于香港股票市场是一个比较，其流动性本身可能就要高于内地的股票市场，所以为了确定 H 股高是否是出于卖空交易的影响，本文又选取了 5 家同在内地市场与场上市的公司，并且这5家公司的H股股票在03-07年间并没有允许

【引证文献】

相关硕士学位论文 前2条

1 谭云鹤;融资融券业务与我国股票市场稳定性关系研究[D];云南大学;2011年

2 闫小飞;我国三板市场流动性实证研究[D];天津大学;2011年

本文编号：2787454