中国股市风格动量和风格反转的实证研究

发布时间：2020-08-11 10:26

【摘要】：风格投资是指投资管理者将股票投资组合限制在与某一市场异常对应的子市场中的一种新生投资哲学与方法。随着近年来行为金融理论的兴起,诸多研究表明,投资者做投资决策时,易受诸多心理因素干扰与左右,形成投资判断上的错误,产生过度反应或反应不足等现象,形成惯性效应或反向效应。在中国股票市场中,如果基于风格水平的动量或反转策略能获得具有经济重要性且显著为正的套利收益,并能够分析出超额收益的存在原因或来源,对于基金等大型机构投资者进行实际操作或收益预测将具有重要的现实意义。 本文运用相关性分析,实证结果表明:具有相似属性的股票波动相关性较强,我国股票市场风格存在,并且得出:流通市值越小市净率越大的组合收益率越高。本文采用两种代表性风格动量策略:Chen和De Bondt的风格动量策略(简称CD策略)和Lewellen的风格动量策略(简称LN策略)在风格层面进行实证分析,发现在中国股市短中期:赢家恒赢,输家转败为胜,对某种风格股票采取追涨和买跌的投资策略均可获得超额收益;包含两个风格的CD策略收益状况比包含一个风格的CD策略收益状况效果显著,超额收益率较高且显著性增强;CD策略与LN策略所得结论基本一致:持有以规模和市净率为指标联合划分的风格在短中期采用动量策略可获利。三因素模型实证结果发现:与规模相关的收益风险因素、与市净率相关的收益风险因素和与整体市场组合相关的收益风险因素所代表的风险补偿并不能解释风格动量收益,也即本文结果显示传统风险补偿学说无法解释风格套利组合动量收益来源。行为金融从非理性决策这一前提出发研究动量策略和反转策略,本文结合行为金融学者提出的三个行为模型BSV模型、DHS模型和HS模型将反应不足和反应过度结合在一起,解释动量收益和反转收益。
【学位授予单位】：南京航空航天大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2010
【分类号】：F224;F832.5

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本文编号：2788951