询价制与发行成本：来自中国IPO市场的证据

发布时间：2020-08-21 21:30

【摘要】： 提高我国证券发行市场效率及市场化程度，以达到资本的优化配置，一直是我国证券发行市场改革和发展的方向。新股发行定价是新股发行的重要环节，各国的研究表明，新股超额收益是普遍存在的，中国作为新兴市场，超额收益更是惊人，究竟何种定价方式能高提高股票的发行定价效率，证券市场管理层一直在努力中。本文的研究目的在于通过理论分析与实证研究相结合的方式，研究询价制相对于固定价格定价方式是否更有利于降低IPO发行成本，提高股票发行定价效率。 本文基于询价制和按市盈率定价两种不同的定价机制对中国A股上市公司的直接成本(发行费用)和问接成本(抑价水平)进行了两独立样本T检验和多元回归实证检验及理论分析。在回归分析中，根据中国特有的制度背景，将新股发行是否全流通这一影响抑价率的因素纳入到回归模型中。回归分析结果表明2005年以后实行的询价制度相比之前的按市盈率定价机制对发行上市公司的直接成本无显著影响，但在间接成本方面，显著地降低了IPO抑价水平，并且平均总成本也显著下降。与之前的按照市盈率定价机制相比较，虽然现行的询价制度对上市公司直接发行费用无显著影响，但抑价水平和平均总成本都显著降低，因此，从政策效果看，询价制是有效的。另外实证结果表明股权分置改革反而提高了我国IPO抑价率，这可能是由于股权分置改革后，投资者对股市行情看好，导致股票二级市场价格提高，从而提高了抑价率的原因。
【学位授予单位】：暨南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2007
【分类号】：F832.51;F224

【参考文献】

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本文编号：2799883