摩擦市场下的动态套期保值策略研究与分析

发布时间：2020-09-09 11:11

　　 完美的套期保值是一种风险管理活动,其目的是彻底消除风险.从理论上讲,在无摩擦的完备市场中,完全的风险对冲可以通过连续交易实现.然而,实际上,市场中存在着各种摩擦因素,如交易成本,税收,流动性风险,离散交易等,这些都使得完全对冲是不可能实现的,因此,选择一种有效地分析摩擦市场中对冲误差的工具是极具实用价值的. 本文采用了一种新的计算方法,通过建立摩擦市场下动态投资组合的仿射结构,快速得到了各种摩擦因素下欧式期权的套期保值误差的各阶矩,这使得简捷有效地分析对冲策略的性能及对冲频率与对冲成本、对冲误差之间的数量关系得以实现. 本文以分析欧式看涨期权Black-Scholes delta对冲策略为例,运用基于点阵的仿射对冲分析算法分析摩擦市场下动态套期保值策略的性能,并和蒙特卡罗模拟的结果对照分析,突出本算法的优越性.
【学位单位】：湖南大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2009
【中图分类】：F224;F830.9
【部分图文】：

b(n) = α(n)(S(n + 1) R(n)S(n)) tc|α(n + 1) α(n)|S(n + 1).a、对冲误差的矩图3.3显示了一个存在不同固定交易费用的欧式看涨期权, 基于标准Black-Scholes公式的delta对冲误差的各阶矩. 如3.2节所述, 此对冲策略有16次交易机会,且在每个交易期间内股票价格由40步的三项点阵（三叉树）定义.图 3.3: 自融资投资组合对冲误差的各阶矩与初始股票价格的关系图, tc值为不同的固定交易费用比例, 分别为0、1%、2%、3%、4%和5%.（算法参数值为: μ = 0.1,σ = 0.3,r = 0.05

σ + μ.图3.4显示, 使用Cornish-Fisher扩展公式估计对冲误差的分位数, 其中固定交易费用比例分别为tc = 0和tc = 2%, 分位数的估计水平是基于每一初始股票价格相应的均值自融资价格. 由箱线图可以看出, 当tc = 2%时, 对冲误差具有强的负偏性.图 3.4: 关于均值自融资价格对冲误差的分位数估计, 固定交易费用比例分别为tc = 0和tc =2%. 上、下圆圈分别代表5%和95%的分位数估计水平, 上、下三角形分别代表20%和80%的分位数估计水平

下面我们考虑对冲策略的性能与交易次数之间的关系, 其中我们用对冲误差的标准差和均值自融资价格两个指标来分析, 初始股票价格S(0) = 10.图3.5显示的是对冲误差的标准差与交易次数之间的关系, 4个关系图分别表示在固定交易费用比例为1%、2%、3%和4%的情况下标准差与交易次数表现出的不同关系. 由图可知, 在不同交易费用比例情况下, 表现基本相同: 对冲策略的性能随着交易次数的增加先变好后变差. 但随着固定交易费用比例的增大, 对策策略性能表现得越来越差（标准差越来越大）. 这些粗略地说明了基于Black-Scholes公式的delta对冲在存在固定交易费用的情况下, 表现不理想, 特别是在交易次数比较大时尤为如此. 所以, 后来就有了许多的调整对冲策略

【引证文献】

相关硕士学位论文 前1条

1 银梅;定向增发指数的风险对冲策略[D];电子科技大学;2012年

本文编号：2814902