成长期企业IPO的信号传递机制研究

发布时间：2020-09-22 21:25

　　中国经济持续发展,创新型经济体系逐步建立,企业的融资需求及其他对金融服务的需求将更加持续化和多元化的。随着各类投资者的进一步成熟壮大,投资需求也会日益呈现出多样化的趋势。建设多层次资本市场,积极推进创业板市场建设,为创新型和高成长性企业提供融资渠道,为创业资本提供退出渠道,建立相应的交易制度和信息披露监管制度,已成为当前中国资本市场建设的一项重要内容。本文从契约设计和博弈论的角度研究成长期企业IPO时融资顾问和外部投资者之间的信号传递机制及这一机制对相应行为人投资行为的影响等,以实现从新的角度认识资本市场信息揭露和激励功能。本文主要采用博弈论中贝叶斯估计的分析框架和机制设计理论等工具分析解决问题。首先本文通过建立一个能够在融资顾问和外部投资者之间进行有效信号传递的机制,来“解决”两者之间关于企业IPO时信息不对称的问题。这种“信号”本文选择“IPO时融资顾问持有的被投资企业的股份比例”,而这种信号机制是否存在及其是否能够有效运行的判断依据则为“在该信号存在的情况下,其能够引导相关行为人以实现市场均衡且是否能够实现均衡时总福利水平最大化”。在一些较为严格的行动顺序和信息结构的假定下,本文发现存在一个最优的“持有”比例,可以使公众投资者辨别“好的”和“坏的”企业,实现市场交易有效率,并使社会总福利水平最大化。其次本文集中分析了融资顾问能力及其声誉之间的关系,及融资顾问的“声誉”在市场均衡过程中的作用。在本部分本文认为市场信息结构又决定了“声誉”机制的有效性。最后,本文在模型分析的基础上对中国风险投资行业和创业板建设过程中的一些现象做出了解释。在政策建议方面,本文认为在中国目前资本市场环境下,投资者构成和信息结构极不合理,许多配套措施并没有达到预期效果,开设创业板会加剧风险投资领域的投机行为,不利于引导有能力的投资机构进行理性投资,最终只会造成社会资本的浪费。
【学位单位】：北京物资学院
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2009
【中图分类】：F832.51;F224
【部分图文】：

风险投资规模

我国在主板市场和中小企业板块实行统一的保荐人制度，保荐人制度推要原因是中小企业板的推出。保荐制度最早在中国提出，就是作为建立的配套制度，保荐人制度的产生首先是创业板市场规范、稳健发展的内年 5 月，作为分步推进创业板市场步骤之一的中小企业板最终在深圳证出，以事后的眼光来看，保荐制度先于中小企业板出台，可以理解是为业板做准备和配套工作。但在中国这样一个“新兴加转轨市场”，保荐要经历相当长的“诚信磨合期”，要真正发挥保荐人制度在证券市场，的创业板市场的“第一看门人”22的作用，还有待各项制度的进一步完中国风险投资市场发展近况中国的风险投资事业从 1985 年开始起步，但由于种种原因，发展比较98 年 3 月全国政协九届一次会议将民建中央《关于加快发展我国风险几点意见》的提案列为会议的“一号提案”后，在各方面的大力支持和投资事业才得到了比较迅速的发展。

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大大超出 2006 年的 22 家 IPO 退出数量，融资总额 1569.41币，其中共有 28 例 IPO 发生在 A 股市场23。土资金中，来自于政府资金的比例由 2006 年的 7.4%提高至 34.57%，但政却在发生转变——由直接投资者转变为间接投资者，不再直接投资设立风司，而是设立政府引导基金，引导更多的资金进入风险投资领域，并引导的投资方向。除政府资金之外，很多大型企业集团也积极分享风险投资的007 年度有 36.37%的资金来自于大型企业集团。2007 年 1 月，江苏远东控联合雨润、江苏利安达集团等 10 多家大型民企，在京成立世华联合投资华联合基金初步注册资本金为 5 亿元人民币，委托中科招商进行管理。5，江苏省首个以民营资本为主设立的创业投资基金——元风基金成立。该苏省 6 家民营企业共同发起设立，注册资本为 2.5 亿元人民币。同时，券务也开始运作。2007 年 9 月 10 日，中信证券收到中国证监会《关于中信有限公司开展直接投资业务试点的无异议函》，正式宣告其拿下直接投资资格，随后出资 8.31 亿元人民币，设立全资子公司——金时投资有限公

【参考文献】