我国蝶式权证发行对标的股票影响的实证分析

发布时间：2020-09-24 14:35

　　 2005年8月,为了配合股权分置改革的深入发展,部分上市公司免费派发给流通股东认购权证或者是认沽权证,或者是两种联袂派发(蝶式权证)。权证的一复出便成为我国资本市场的焦点,引起了广泛的关注和大量资金的涌入。权证是我国证券市场金融工具创新的开端,是衍生产品发展的突破口。作为类似期权的金融衍生产品,权证的发行必然对标的资产产生影响。蝶式权证作为权证中的独特组合无疑将会对标的股票影响有着独特之处,本研究试图通过实证分析,探讨我国蝶式权证的发行对标的股票的交易活动的短期和长期影响。 本文首先从权证的定义、分类、特性和价值确定和影响因素等方面对权证进行基础理论概述,进而针对我国证券市场的实际情况,从投资者、发行者、证券市场的功能和结构、股权分置改革四个方面对发行的意义即权证将对标的股票产生影响的传导机制进行分析,然后选取上交所和深交所发行的5组蝶式权证和其对应的标的股票作为研究样本,通过事件分析法,比较权证发行前后15个交易日和前后100个交易日,以及权证上市后的200个交易日的标的股票的交易量、价格、收益率、波动率、贝塔值,了解市场对权证发行事件的反应,评价权证发行产生的效果。通过异常报酬率显著性检验,收益率均值与方差齐性检验,市场模型,以及含虚拟变量的GARCH模型,和回归模型量化蝶式权证对标的股票的影响。最后展望我国蝶式权证的发展,希望这种组合权证产品能更好的为我所用,并对将来我国的证券市场发展其他金融衍生产品产生积极而深远的意义。
【学位单位】：中南大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2007
【中图分类】：F832.51;F224
【部分图文】：

硕_!:学位论文第四章蝶式权证对标的股票的短期形响4.2蝶式权证对标的股票短期影响4:21标的股票的日成交量变动股票的成交量是市场供需的一种体现，是最直接最客观的市场要素之一，对成交量的分析具有重要的分析价值。成交量的大小，反映了该股票的市场的吸引力。透视成交量的变化，可以探究市场各方对发行权证的股票的关注程度。五支样本股票在权证发行前后的成交量波动如下图1所示:

图4.蝶式权证发行后标的股票前后30天的股票收盘价格从图标可以看出，股票价格的变动可以分为三个区间来观察。①五只股票价格在权证的发行之前15天内，股票的价格都有所上涨，证实权证的发行促使了增持行为的发生，进而引起价格的上涨。但是这种变化并不明显，和中国的特殊情况有很大关系，目前中国发行的都是股改权证，作为派发权证的大股东或公司本身就持有大量的标的股票所以不需要对其进行增持，以致股票价格上涨并不突出。②.是在权证上市之前后的6天之内股票的价格在投资者预期权证上市后要除权的心理影响下，股票的价格都有所下调，下调的幅度由发行认购和认沽权证的对价方案决定。但是有个两个权证特殊，万华和雅戈尔，权证上市之前股票的价格反而爆涨了，原因是对标的股票的影响有多方面的因素，除了权证对价除权的影响，还有大盘指数的影响，两种因素哪个处于主要地位则导致股票价格的相应变动方向.权证上市后是武钢包钢以及雅戈尔五粮液的股票价格并

【引证文献】

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1 曲爱丽;基于函数型数据分析的沪深权证市场研究[D];厦门大学;2009年

本文编号：2825850