中国股票市场上市公司股票名称变更的实证分析

发布时间：2020-10-10 09:09

　　在中国证券市场发展的过程中,有很多影响着上市公司成功与失败的因素,如管理者的管理能力,公司员工的工作效率,产品或者服务等是否会受消费者的青睐等。上市公司的股票名称的好坏会影响公司的形象和投资者对公司的看法。对于上市公司来说,股票名称是对它自身业务表现的一种信号。一个好的股票名称会赢得公众的认知。所以,股票名称应该被当作是公司的一种无形资产。股票名称变更事件是我国上市公司活动的一种,是公司内部重大经济活动(企业并购、资产重组、上市公司年报等)的重要组成部分,它本身只是这些重大经济活动的一种必然结果。在公司股票名称变更事件公告之前,股票名称变更的原因已经被公司公告了多次,而且公司股东大会也通过了该公司股票名称的变更,所以,这些更名信息应该已经被投资者所了解,被市场所吸收,公司股票名称变更只不过是对这些信息的最终确认。所以,股票名称变更事件是一种典型的“非事件”。根据经典金融学理论,在有效市场下,理性投资者是不会对“非事件”的发生做出反应的。研究投资者对企业并购、资产重组、上市公司年报等这类具有明显经济意义事件的反应,是现代金融学研究证券市场效率和投资者行为特征的一个重要手段。但很少有人运用没有任何真实经济意义的“股票名称变更”事件,对中国证券市场的有效性进行实证研究。多年以来,国外学者主要对不同国家证券市场上发生的股票名称变更事件的短期市场效应进行分析。近几年来,逐渐有学者对股票名称变更事件的长期市场效应进行研究。但是,国内学者对股票名称变更事件带来的市场效应的分析较少,现有的文献主要集中研究股票名称变更事件的短期市场效应,并且他们采用的样本较少,事件研究窗口较短,缺乏一定的说服力。本文采用中国A股市场上,2000年1月1日至2010年12月31日11年共204个短期有效股票名称变更样本和172个短期有效股票名称变更样本,对公司股票名称变更事件(我们称之为“非事件”)的短期市场效应和长期市场效应分别进行实证分析。本文主要通过以下五个部分,采用实证分析的方法,研究股票名称变更事件对我国证券市场的影响,试图证实中国证券市场的有效性。第一部分为前言。这一部分主要对选题背景、选题意义、本文研究思路和结构、本文的优缺点等进行阐述,以明确本文的研究对象。第二部分为国内外文献综述和相关理论阐释。本文主要从短期市场效应和长期市场效应两个大的角度,分别对国内外现有的关于股票名称变更事件带来何种市场效应的经典文献进行回顾。通过对关于股票更名市场效应文章的总结分析,引出本文的研究视角,即本文着重分析股票名称变更事件产生的短期和长期市场效应,从而验证中国证券市场的有效性,同时为本文研究方法的选择提供理论依据。文章同时介绍了与本次研究相关的理论知识—市场有效性理论、过度反应理论和有限关注理论,为实证分析提供一定的理论支撑。第三部分为实证研究设计。首先对文章采用的样本进行介绍。本文对股票名称变更的短期和长期样本及处理过程进行了详尽的阐述。其次,介绍文章采用的研究方法。根据不同的样本研究对象分别采用不同的研究方法。比如：本文采用事件研究法,主要研究股票名称变更事件在公告日t=0天,t-1天和t+1天的短期市场效应；而股票名称变更产生的长期市场效用研究中,采用Buy-and-Hold异常收益模型,研究投资者在股票名称变更公告日当天买入股票名称变更的股票并持有一段时间后,这些投资者所获得的异常收益值。文章采用不同的研究方法,希望能得出可以为投资者的投资策略提供参考的结论。最后,本文对发生股票名称变更事件的短期和长期两类样本分别进行假设,研究股票名称变更事件的市场价值效应。其中,在短期实证研究中,本文基于证券市场上引起股票名称变更的不同理由,比如公司合并或收购、公司资产重组、主营业务发生变动、公司声誉变动和其他引起公司股票名称变更的原因等,分别进行假设分析。同时,根据不同公司和股票更名的性质,将总体样本分为6类分样本,如不同程度的股票名称变更、不同规模公司的股票名称变更、不同行业的股票名称变更、不同上市地的股票名称变更、成长型和价值型公司的股票名称变更和年青公司和成熟公司的股票名称变更,利用分样本对总体样本稳定性检验的思路,进一步对股票更名事件的短期市场效应进行分析,为投资者提供更加清晰的判断依据,同时使文章的结构更加严密。第四部分为实证结果分析。基于上述研究假设,本文采用相应的研究方法得出了合理的结果。股票名称变更总样本的短期市场效应结果显示,在股票名称公告日当天,市场获得显著正的异常收益。在事件研究窗口(-1,+1)下,股票名称变更事件带来显著正的异常收益,在事件研究窗口(+2,+20)下,股票名称变更事件带来显著负的异常收益。由于资产重组、主营业务变更和其他原因引起的股票名称变更事件,在事件研究窗口(-1,+1)下均表现出显著正的异常收益,在事件研究窗口(+2,+20)下均呈现显著负的异常收益。股票名称变更分样本的短期市场效应实证结果显示,在事件研究窗口(-1,+1)下,大程度的股票名称变更的公司、大公司、制造业和服务业公司、深圳证券交易所上市的公司、价值型公司和上市年限短的公司等,这些公司的股票名称变更事件能带来较强的正的市场价值效应。多元回归分析结果进一步证明,股票名称变更事件能向市场传递有关公司价值的信息。股票名称变更总样本的长期市场价值效应实证结果表明,股票名称变更事件在公告日后,市场表现出显著的并长达12个月的负的平均异常收益。第五部分为结论及政策建议。通过对实证结果进行分析,本文得出,投资者对市场上的股票名称变更公告事件有“过度自信”行为,从而导致市场表现出过度反应特征。所以,中国股票交易市场是非有效的。本文根据实证结果提出两点建议,一是加强投资者教育。证券公司应该定期为投资者讲解证券基础知识,提高投资者收集、分析和处理信息的能力,加强理性投资的理念；二是投资策略建议,从整个实证结果来看,建议投资者进行短期投资,在股票更名公告日当天选择时机买入,在公告日之后择机卖出,以使投资收益最大化。本文的创新之一是本文采用了比以往较长的事件研究期,更大的样本量,利用股票名称变更事件的短期和长期事件研究窗口相结合的思路,研究股票名称变更事件产生的市场效应,以更合理的解释中国股票市场的有效性。二是本文在股票名称变更事件产生的市场效应分析中,对证券市场上由不同原因引起的股票名称变更事件进行分类,分别研究不同原因下的股票更名事件的市场价值效应。三是本文除了对股票名称变更事件进行短期的市场价值效应分析外,比国内其他文章增加了对股票名称变更事件的长期市场价值效应的研究。采用购买并持有(Buy-and-Hold)异常收益模型对股票名称变更事件进行长期市场价值效应研究,这在国内是不曾存在的。本文的不足之一是本文只对股票名称变更事件在公告日的市场价值效应进行了实证分析,但对于股票名称变更后,该公司首次使用新名称进行交易时,即在新名称首次使用日,股票名称变更事件是否会给市场带来显著的异常收益,并未进行实证研究。所以,我们可以把新名称使用日作为事件研究期,对股票名称变更事件做进一步的研究。本文对上市公司股票名称变更事件的短期和长期市场价值效应的分析,基本得到了预期的结果,希望本文的研究对投资者的投资行为提供一定的帮助。
【学位单位】：西南财经大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2012
【中图分类】：F832.51;F224
【文章目录】：
摘要
Abstract
1. 前言
    1.1 选题背景和意义
        1.1.1 选题背景
        1.1.2 选题的意义
    1.2 本文研究思路及结构
        1.2.1 本文的研究思路
        1.2.2 本文的主要结构
    1.3 本文的创新与不足
        1.3.1 本文创新之处
        1.3.2 本文不足之处
2. 文献综述和相关理论
    2.1 相关概念阐释
        2.1.1 股票名称变更简介
        2.1.2 股票名称变更的原因
        2.1.3 股票名称变更的缺点和优点
    2.2 国外对股票名称变更事件的研究现状
        2.2.1 股票名称变更的短期市场价值效应研究
        2.2.2 股票名称变更的长期市场价值效应研究
    2.3 国内对股票名称变更事件的研究状况
    2.4 相关理论简介
        2.4.1 市场有效性理论
        2.4.2 过度反应理论
        2.4.3 有限关注理论
        2.4.4 过度自信理论
3. 实证研究设计
    3.1 本文研究所用样本简介
        3.1.1 本文采用的总体样本简介
        3.1.2 短期市场效应分析采用的分样本简介
    3.2 文章所用方法简介
        3.2.1 事件研究法介绍
        3.2.2 多元回归方法简介
        3.2.3 Buy-and-Hold方法简介
    3.3 本文研究假设
        3.3.1 股票名称变更的总体短期研究假设
        3.3.2 不同原因的股票名称变更事件短期研究假设
        3.3.3 股票名称变更的分样本短期研究假设
        3.3.4 股票名称变更的长期研究假设
4. 实证结果分析
    4.1 基于总体样本的股票更名市场短期效应分析
    4.2 不同原因下的股票更名的市场短期效应分析
    4.3 股票名称变更分样本的市场短期价值效应分析
        4.3.1 不同程度股票更名的市场效应分析
        4.3.2 不同规模公司股票更名的市场效应分析
        4.3.3 不同行业公司股票更名的市场效应分析
        4.3.4 不同上市地公司股票更名的市场效应分析
        4.3.5 成长型和价值型公司股票更名的市场效应分析
        4.3.6 年青的公司和成熟的公司股票更名的市场效应分析
    4.4 短期回归分析
    4.5 股票名称变更的长期效应分析
5. 结论及建议
    5.1 实证结论小结
    5.2 相关建议
参考文献
附表
后记
致谢
在读期间科研成果目录

【参考文献】